视股指而选择方向.PDF

究 研 品 生 衍 视股指而选择方向 视股指而选择方向 ——权证市场周报 ——权证市场周报 2006 年 7 月 30 日 告 报 期 定 国电电力修订后的股改方案每10股多送了 1份认购权 黄栋 金融衍生品研究员 证。如果只考虑 10 送 2.5 股的除权效应，那么权证基准 价为 1.65 元，股改对价率相当于 10 送 3 股，而股改前含 021＃2042 权平价应该是 7.96 元。如果按照 20%的溢价率给权证定 huangdong@ 价，则权证价格为 2.52 元，而股改前含权平价应该是 8.13 元，距离 7.61 元的前收盘价还有 7%的上升空间。 近两周股指维持高位震荡整理，没有继续大幅下挫， 相关研究报告 这使得认沽权证的进一步反弹受到抑制，尽管 A 股市场展 开中期调整的预期较为强烈，但短期来看仍有可能震荡盘 《国电电力发股改权证─权证市场 升，因此认沽、认购权证都不敢轻举妄动，总体来看，权 周报》 证板块处于窄幅横盘，下一步进展需视股指方向而定。不 2006 年 7 月 23 日 过，从成交来看，权证板块仍然保持了较高的活跃度，日 成交额维持在 110 亿元附近，尤其是认沽权证，日成交额 稳定在 70 亿元左右，无疑在伺机而动。 权证平均溢价率 从换手率来看，认沽权证日均仍达到 93% ，认购权证 则仅有 49% ，认沽权证的成交占到了整个权证板块成交 60% 认购 认沽 的 6 成以上，这种情况未来预计还将持续。从具体品种来 50% 看，认沽权证中机场 JTP1 、深能JTP1 、包钢JTP1 异常 40% 活跃，日均换手率都在 150%左右。在市场看空气氛弥漫 30% 的环境下，认购权证成交较为平淡，最低的是万华 HXB1， 20% 日均换手率仅9%。 10% 1-4 2-14 3-16 4-17 5-24 6-23 7-25 根据我们的大势研判，三季度 A 股市场将出现显著的 负回报，而认沽权证能做一定程度上的对冲，这其中华菱 JTP1 是较好的一个，因为它的溢价率始终维持在较低水 平，与正股的相关性较高，其余认沽权证溢价较高，受万 科 HRP1 到期影响，高估的品种必将面临价值回归的风 险，因此不适合作为风险对冲工具。从华菱管线基本面来 看，股价也存在一定的下行空间。因此风险偏好较为谨慎 东方证券研究所 的投资者