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第七章 筹资决策;本章目录;第一节 资本成本;一、概念和作用;（一）资本成本的概念;（二）表现形式;（三）资本成本的作用;二、单项资本成本;筹资成本的基本模型;（一）债务资本成本的计算;1.长期债券的资本成本; ; ; ; ;⑵简化计算：; ;2.长期借款的资本成本;⑵简化计算：;（二）主权资本成本的计算;1.优先股成本的计算; ;2.普通股成本的计算;股利折现模型：;KS= Rf+βi(Rm- Rf);=;3.留存收益资本成本本的计算;测试题：;测试题：;保留盈余的资本成本，正确的说法是（ ） A.它不存在资本成本 B.其成本是一种机会成本 C.它的成本不考虑筹资费用 D.它相当于股东投资于股票所要求的必要收益率 E.在企业实务中一般不予考虑;某公司计划保留留存收益200万元，该公司上年每股股利为2元/股，目前普通股的市价为20元/股，普通股的筹资费用率为2%，股利增长率为4%，则该公司留存收益的资本成本？ KS=D1/ P0+G =2×1.04/20+4% =14.4% ;公司增发的普通股的市价为12元/股，本年发放股利为每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股票的股利年增长率为？ KS=D1/ P0+G =0.6×（1+G）/12+G=11% 得到：G=5.71%;三、综合资本成本;（一）含义和公式;（二）单项资本比重的确定方法;四、边际资本成本;（一）含义;（二）计算方法;4.确定筹资范围; 例题，ABC公司由于扩大经营规模的需要，拟筹集一定数额的新资金。企业目标资本结构为负债占40%，权益资本占60%。经市场调查和相关分析，测算出随筹资额的增加各种资本成本的变化如下表： ;边际资本成本（0----75万元）=8%×40%+14%×60%=11.6% 边际资本成本（75---100万元）=9%×40%+14%×60%=12% 边际资本成本（100---200万元）=9%×40%+16%×60%=13.2% 边际资本成本（200万元以上）=10%×40%+16%×60%=13.6%;假设有A、B、C、D四个投资项目，它们各自所需的投资额均为50万元，内含报酬率分别为18％、16%、13%和10%，请确定公司最适宜的投资预算 根据公司的财务目标，公司筹集资本首先用于内含报酬率最大的项目，然后再往下排序。根据资料可知，选择的投资项目为A、B两个，所需投资为100万元。它们的内含报酬率高于相应的边际资本成本， C、D两项目应舍弃。因为他们的内含报酬率低于为其筹资所需要的边际资本成本，因此是不可取的项目。 ;第二节 杠杆利益; ; ;何为风险? 风险就是不确定性 风险的类别 经营风险（Operational Risk) 市场变化与企业自身的调整能力 财务风险（Financial Risk) 资本结构与金融市场利率 ;风险的量化：杠杆 在财务上，由于固定成本的存在，会导致当某 一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变 量会以较大幅度而变动，这种作用称为杠杆效应。 经营杠杆 财务杠杆 总杠杆;一、经营风险与经营杠杆;（一）经营风险;（二）经营杠杆;3.计量：经营杠杆系数;经营杠杆系数=;固定成本比重越大，经营杠杆系数越大。 在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。 在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减。;降低营业杠杆系数的途径 降低固定成本 扩大销售 降低变动成本 ;（三）经营杠杆和经营风险的关系;二、财务风险与财务杠杆;（一）财务风险;（二）财务杠杆;税后利润（每股收益）的变 动率相当于息税前利润变动 率的倍数。;财务杠杆系数=;财务杠杆系数的大小主要取决于： 债务资本的大小和利息率的高低：债务资本的比重越大，利息率越高，财务杠杆系数越大。 息税前利润：息税前利润越高，财务杠杆系数越小。;财务杠杆系数越大，企业的财务风险越大；反之，越小。 影响企业财务风险的主要因素息税前利润的不确定性和利息的高低。 财务杠杆不是企业税后利润不稳定的主要根源，但它可以加剧息税前利润变动对税后利润变动的影响程度。财务杠杆放大了财务风险。 ;三、总风险与联合杠杆;（一）总风险;（二）联合杠杆;税后利润（每股收益）的变动率相当 于销售收入变动率的倍数。;联合杠杆系数=;测试题：;2.已知经营杠杆为2，固定成本为5万元，利息费用 为1万元，则已获利息倍