金融市场投资者情绪研究述评_吴海燕.pdfVIP

■名家观察 现代管理科学 年第 期 ■ ■2012 2 金融市场投资者情绪研究述评 ●吴海燕 杨朝军 摘要 投资者情绪是行为金融研究的重点，它对投资者行为和金融市场运行造成重大影响。文章从投资者情绪定义、影 ： 响因素、测度指标、研究方法及现状几方面对国内外的相关研究进行归纳总结，提出了现有研究情绪指标指标单一、适宜性 较差等不足，结合中国金融市场与国外市场相比仍然存在个人投资者占比较高、市场投机较大、金融产品结构单一等特点， 提出了未来关于投资者情绪方面的研究应关注投资者结构、投资者心理、投资者指标构建。 关键词：投资者情绪；行为金融；影响因素；测度指标 一 引言 从金融市场出发结合心理学又有以下不同角度对投 、 现代组合理论或资产定价模型等传统金融理论在解 资者情绪定义 首先是从系统性预期偏差角度 ， ， Shleifer 释金融市场大量异象时显得非常无力 例如股票溢价之 认为投资者对于未来资产收益的系统性预期偏差 ， （2000 ） 谜 过度反映 规模效应等 而行为金融的出现弥补了传统 称为投资者情绪 其次有从行为资产定价角度 等 、 、 。 。 ，Delong 金融的这一缺陷 较早研究行为金融这一概念的是 认为投资者情绪是影响资本市场定价的系统性风 。 Black （1990） （1986），他提出了金融市场上除了存在传统金融中的理性 险。 Mehra 和Sah （2002 ）认为投资者情绪反映的是投资者 交易者 还存在非理性交易者 也称噪音交易者 理性投 对未来股票价格的主观性偏好尤其对于风险偏好 ， （ ）， 。 Baker 资者认为股票定价由证券的基本价值 预期收益及基础风 和 将投资者情绪定义为投资者对于资产的错 、 Stein （2004 ） 险决定 而非理性投资者认为定价受除基本价值本身以外 误估值和投资者的投机倾向 最后还有部分学者从投资者 ， 。 因素影响 股价最终是由噪音交易者和理性套利者的互动 对于投资态度和看法进行界定 和 将投 ， 。 （ ）