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贴膏剂龙头踏上新征程
1 证券研究报告 贴膏剂龙头踏上新征程 生物医药 2015 年 11 月 27 日 羚锐制药 （600285.SH ）深度报告 评级：推荐 营销改革推动二次成长。12年推行股权及营销改革之后，企业营收 52 周走势： 呈现出 良好增长态势，由于贴膏剂渗透率较低，营销改善保证未来 120.00% 2000.00 100.00% 1800.00 三年营收增速保持20%以上，盈利能力稳步提升。 1600.00 80.00% 1400.00 新品增长迅速，芬太尼贴剂值得期待。持续加大研发投入，开发一 1200.00 60.00% 40.00% 1000.00 系列新型贴剂，部分已投入市场，其中小羚羊退热贴属儿童用药， 800.00 20.00% 600.00 400.00 营收增速在50%左右，有望快速过亿；暖洋洋等健康用品前景广阔； 0.00% 200.00 -20.00% 0.00 芬太尼贴剂前景看好。 成交金额 羚锐制药 沪深300 现金充裕，外延可期。公司定向募资在即，另有亚邦股权解禁、房 地产、银行存款等，可变现资产及在手现金超15亿，除了用于公司 相关研究报告： 运营 ，还有大量资金可用于外延并购。定增绑定公司股东与技术骨 干，利益一致，有助提升业绩。 给予“推荐”评级。 预计公司15-17年EPS分别为0.25、0.32、0.40元， 报告作者： 对应2015年11月26 日收盘价12.93元，市盈率分别为52、41 、32倍。 分析师：刘生平 公司内部治理不断欧化，营销网络完善，独家品种应用领域独特、 执业编号：S0590513090002 增长空间大；同时在手现金充裕，外延预期强烈，给予12个月目标 联系人： 股价19.2元，对应16年PE为60倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 方伟，樊景扬 风险提示： 1 ）新品推广不达预期 2 ）招标进程缓慢 电话：0510 单位：百万元 2014A 2015E 2016E 2017E
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