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上 市 公 司 轻工制造 2016 年04 月29 日 公 美克家居 (600337) 司 研 究 ——2016 年一季报点评：地产受益一季度尚未充分体现， / 多品牌运营持续推进 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： 证  一季报基本符合预期。公司 16 年一季度实现收入6.92 亿元，同比增长9.2%；因公司近几年 券 主动收缩OEM 产能转向高毛利率的内销业务，产品结构调整，毛利率继续上行（由 15Q1 的 研 市场数据： 2016 年04 月28 日 究 收盘价（元） 12.5 57.9%继续上升至16Q1 的58.2%），16Q1 （归属于上市公司股东的）净利润为4285 万元，同 报 一年内最高/最低（元） 24.15/10.48 比增长3.1%；扣非净利润同比增长11.4%。经营活动产生的现金流量净额为1696.98 万元， 告 市净率 2.6 息率（分红/股价） - 同比下降11.4%。 流通A 股市值（百万元） 8030 上证指数/深证成指 2945.59 / 10149.91 注：“息率”以最近一年已公布分红计算  一季度收入增速低谷，后续将逐步恢复。一季度销售中大部分来自于主品牌美克美家，加盟 ART 业务收入在2000 万元左右。1）根据我们草根调研情况，公司一季度美克美家订单增长 基础数据: 2016 年03 月31 日 依然延续平稳态势；主要因春节因素和工厂发货情况，收入确认有所放缓，预计后续季度收 每股净资产（元） 4.79 资产负债率% 36.69 入增速将逐步恢复。2）客单价方面，随着公司门店升级+品类扩张促进大家居战略转型，客 总股本/流通A 股 （百万） 646/642 流通B 股/H 股（百万） -/- 单价仍有大幅提升空间（目前订单组成中90%以上为实木沙发和家具，装饰品和摆件收入占 比仅近 10%，而一般消费者在家居购置预算中 30%-40%为床垫、窗帘和装饰等预算，未来公 一年内股价与大盘对比走势： 司客单价从横向来看仍有较大提升空间，纵向上美克美家产品价格带的拓宽也将有利于不同 美克家居 沪深300指数 50% 客户群体的开发，推升客单价）。3）地产销售滞后受益：15 年下半年起地产成交量高速增 长，且以一二线城市和大户型为主，与公司销售区域布局和针对客群较为吻合，后续有望滞 0% 后受益放量。 -50% 0 1 0 1 1 0 1 0 1 1 9 1 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 2 3 - - - - - - - - - - -