上下游齐头并进,掘金高品质人参.PDFVIP

上下游齐头并进，掘金高品质人参 2011 年8 月3 日 推荐/维持 ——益盛药业 （002566 ） 益盛药业 事件点评 陈恒 医药行业分析师 执业证书编号：S1480210070004 杨帅 联系人 010Email：yangshuai@dxzq.net.cn 事件： 公司本次拟使用首次公开发行股票募集的超募资金42,338.60 万元用于投资建设“非林地栽参扩建项目”及 “人参饮片加工项目” 观点： 1．公司将巩固非林地栽参龙头企业地位，预计项目实施后年产量将达全国总产量10%以上。 公司现有非林地栽参土地面积 1500 亩，此次扩建1.2 万亩，总种植面积将达到1.35 万亩，预计项目建成后， 可年产鲜参 1,632 吨。我国目前年鲜参总产量约为1.6 万吨，但从去年开始吉林省实行退耕还林政策参地审 批数量显著减少，预计未来人参总产量将缩减至 1.3 万吨左右，届时公司人参年产量将达全国总产量的 10% 左右，成为国内产量最大的平地栽参龙头企业，目前吉林省人参产业处于全面变革和产品升级转型的关键时 期，自去年以来省内大量医药企业开工建设人参下游系列产品的项目，未来人参下游的需求会被迅速放大， 而上游的人参产量由于参地审批控制将逐渐减少，人参量缩价升将是一个长期大趋势，只有人参产业链完善 的企业才能既可避免人参价格上涨带来的原料成本压力又能分享整个人参产业升级带来的红利，益盛药业为 目前少有的人参产业链上中下游齐备的企业，具有长期投资价值。公司预计该项目达产后年平均可实现销售 收入1.5 亿元，利润总额5,500 万元。但我们认为2013 年以后，鲜参价格有可能再创新高，预计该项目的 收入及利润贡献有超出公司预期的可能，2011 年秋季吉林省人参的市场价格预计为60 元/ 斤，若公司2013 年以后出产鲜参按80 元/ 斤的价格计算，那么年产1632 吨的收入大概为2.6 亿元，利润总额可达1 亿元以 上。 2．掌握非林地栽参核心技术，打造接轨国际标准的无公害低残留高品质人参 公司与韩国的人参种植机构专家及国内相关的科研院所合作研发并掌握了非林地栽参的整套种植技术，影响 平地栽参的一个关键技术环节即为人参肥料的效力，公司在韩国考察之后引进并深入开发生产了营养成分高， 产出效果好的有机肥和液肥原料，实现了肥料的自给自足。此次年产量为 14,000 吨的有机肥生产车间的建 成，将满足未来种植面积大幅增长的肥料需求。 中药材中的污染物和残留物主要包括重金属残留，农药残留，微生物残留等。目前我国由于种植过程的不规 范造成了人参农残及重金属含量大幅超标，参价常年在低端徘徊，而符合国际检测标准的韩国人参为国产人 参价格的十倍左右。公司按照 GAP 种植管理规范的要求对人参基地的土壤，水，空气等外部影响环境因素 实现了动态的监控，并在种植过程使用了无农残或低农残参苗、高效低毒的农药及腐熟的有机肥，全程开展 了低残留无公害种植，预计产参各项指标将达到国际出口的质量要求标准，并有可能进军国际市场。 P2 东兴证券股份有限公司事件点评证券研究报告 报告大标题 DONGXING SECURITIES 表 1：农残留和重金属指标对比表 技术指标 非林地栽参生产的人参 药用植物及制剂进出口绿色行业标准 六六六（BHC ） ≤0.01 ≤0.1 DDT ≤0.01 ≤0.1 五氯硝基苯 ≤0.01(五氯硝基苯与五氯胺苯合计) ≤0.1 艾氏剂 ≤0.01 ≤0.02 铅（Pb ） ≤5.0 ≤5.0 砷（As ） ≤2.0 ≤2.0 汞（Hg ） ≤0.1 ≤0.2 资料来源：公司公告，东兴证券研究所整理 3．总产量近500 吨