一次性卫生用品面层材料龙头,未来业绩可期.PDFVIP

2017 年 7 月4 日 延江股份（300658.SZ ） 中小市值 一次性卫生用品面层材料龙头，未来业绩可期 公司动态 ◆一次性卫生用行业将保持快速增长 增持（首次 ） 全球卫生巾市场的规模大约是250 亿美元左右；我国卫生用品2015 年市场 当前价/ 目标价：40.06/46.00 元 规模约为 374 亿元，据中国生活用纸专业委员会预测，未来几年我国卫生 目标期限：12 个月 巾的年复合增长率仍将保持7%左右。 全球婴儿纸尿裤市场规模325 亿美元，渗透率仅有25% ；我国纸尿裤市场 分析师 2015 年规模约为314 亿元，增速 17.5% ，渗透率约为50% ，远低于发达 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 国家接近100%的渗透率。未来二孩政策，80、90 后父母越来越多地形成 021 使用纸尿裤的习惯，即消费升级，将促进纸尿裤行业的持续增长。 liuxb@ ◆公司定位高端高端的纸尿布、卫生巾领域，技术壁垒高，先发优势明显 联系人 公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，致力于为客 司马湫 (执业证书编号：S0930117060004) 户提供创新型的面层材料。公司主要产品为打孔无纺布和PE 打孔膜，主要 021 是用作卫生巾、纸尿布等一次性卫生用品的面层材料。由于工艺壁垒较高， simaqiu@ 竞争者较少，公司先发优势凸显。目前公司的打孔无纺布已开始用作纸尿 王琦 布的底层材料。公司主要客户是金佰利、恒安、宝洁等卫生用品龙头企业。 021 讯wangqi16@ ◆募投项目将有效解决产能瓶颈，提高研发能力，提高核心竞争力 IPO 募投项目将新增打孔无纺布产能22,000 吨，目前公司拥有公司打孔无 市场数据 纺布产能16,000 吨和PE 打孔膜产能 10,600 吨。且募投项目将建设全新 总股本(亿股) ：1.00 的研发中心，在优化工艺、降低生产成本的同时，引进纯棉水刺无纺布和 总市值(亿元) ：40.06 ADL 实验生产线等先进的研发设备，其目的就是要进一步提高公司核心业 一年最低/最高(元) ：23.29/45.02 资 务的技术创新能力，强化高技术含量、高附加值的新产品的研发能力，以 近 3 月换手率：84.60% 研发带动公司未来的快速增长。 收益表现 ◆估值与评级 % 一个月 三个月 十二个月 预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.05、1.55 和2.00 元，对应PE 分别 相对 33.76 0.00 0.00 为38、26 和20 倍，公司业绩增速较快且具备稳定的下游客户，新产能投 绝对 38.93 0.00 0.00 得 放将有效消除产能瓶颈问题，同时产品持续优化，业绩前景可观，目标价 46.00 元，首次覆盖给予 “增持”评级。 ◆风险提示 原材料价格波动的风险；市场拓展不达预期的风险；产能释放不达预期的 风险；次新股估值较高，存在回调的风险。 万 业绩预测和估值指标 指