尿素供需紧平衡利好复合肥量价齐涨.PDF

2012 年 3 月 22 日 证券研究报告·行业研究·基础化工 化肥行业跟踪报告 尿素供需紧平衡，利好复合肥量 强于大市 （上调） 价齐涨 投资要点 中信证券国际研究部  2012 年尿素需求预计为 5,200 万吨。随着氮肥行业产量增速趋缓，2012 相对指数表现 年春季尿素供需料将继续呈现紧平衡的状况，二月份以后市场明显回 20.00% 暖。我们认为尿素的农业需求将在 2011 年的基础上小幅增加至 4,100 万 10.00% 0.00% 吨，人造板材快速增长将使得工业需求达到 1,100 万吨，预计今年氮肥春 -10.00% 季需求总计达到 5,200 万吨，整体形势将好于去年。 -20.00% -30.00% -40.00%  上半年尿素有效产能约 5,700 万吨，产能过剩有所缓解。 目前已经退出 -50.00% 的尿素产能 700 万吨，到 2011 年底尿素产能 6,619 万吨，其中长期停产 上证综合指数 基础化工(中信) 或开工率过低的煤头产能 409 万吨、弹性产能 510 万吨，稳定产能为 5,700 万吨。预计上半年实际新增产能仅有 52 万吨，按稳定产能和弹性 资料来源：CSI 产能合计计算，尿素产能过剩有所缓解。 相关研究 1. 《化肥行业2012 年 2 月跟踪报告—春耕  原料成本支撑尿素价格维持高位。预计 2012 年无烟煤价格同比上涨约 100 元/吨，动力煤价格上涨30 元/吨。电价上调相当于增加尿素生产成本 市场即将启动，化肥有望量价齐涨》 33 元左右。此外尿素行业普遍面临 10%-20%的人工费用上涨。合计将造 2012-02-9 成煤头尿素平均成本上涨 200 元/ 吨左右。化肥用气的结算价格约为 2. 《化肥行业“十二五”规划点评_单质肥 1.5-1.6 元/ 立方，现行加权价格结算方式使气头企业生产成本又有 结构调整，新型肥料进入快速推广期》 200-300 元/吨的增加。原料成本将有力支撑尿素价格维持在2,0