缺乏强力刺激收益率上行明显.PDFVIP

证券研究报告/债券研究/债券晨报 日期：2016 年01 月28 日 缺乏强力刺激 收益率上行明显 ——01 月28 日固定收益研究晨报 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012  投资提示： 1.流动性分析 021 周三货币市场利率涨跌互现。自上周央行巨量逆回购和MLF、SLO 连环 chenyanli@ 投放后，银行间市场短期资金面紧张程度逐渐缓解。但随着28 天逆回 购到期，节后资金回笼压力加大，这将迫使央行春节前后持续“发红 包”，来缓解节前操作对节后市场的冲击。预计今日公开市场上的高规 模操作仍将延续。尽管市场动荡，央行有能力和决心维稳资金面，节 报告编号： 前流动性有望回归平稳。 2.利率债分析 相关报告： 周三利率债大幅上行，午后临近收盘中长端上行尤为明显。国债曲线 收益率除个别期限外，整体上行4BP 左右。早盘国债新发3、10 年期， 招标收益率较前一日市场价格偏低。截止日终，国开行曲线收益率整 体上行5-7BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）除个别期限外， 收益率整体上行5-8BP。近来债市情绪偏弱。在资金已有所好转的情况 下，整个市场依然表现不佳。这其中最主要的原因是市场对于后市的 担忧，担忧是否还存在继续下降的空间，担忧降准缺席资金面能否安 稳跨越春节，担忧节后新一轮地方债的来袭。我们认为，在大环境震 荡下，债市短期以调整为主：前段时间利率已至低位，故存在上行压 力；经济持续下行，全球动荡，股市连连暴跌，央行持续扶助流动性， 故债牛支撑不变。上下动能均不足，调整是趋势。 3.信用债市场 周三信用债高等级品种收益率全面上行且幅度较大。周三信用债市场 延续之前的趋势，依然表现不佳。在全球市场动荡、国内经济下行、 评级创新低、汇率持续波动、市场情绪不乐观的大环境下，短期去产 能的推进将会加剧信用风险。年前企业亏损频报，经营状况不稳定， 信用债市场违约风险接连显现。但长期来看，在改革的过程中，信用 风险将逐渐整体下降。震荡下，投资者对个券甄别将愈加细致，防止 “踩雷”。 表1 今日债市变化（只，亿元） 缴款 上市/流通 到期 只数金额 只数金额