金融行业2017年中期策略报告-A.pdfVIP

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2017 年05 月24 日 行业深度分析 非银行金融 证券研究报告 金融行业2017 年中期策略报告 投资评级 领先大市-A ■保险：死差益增利差减，避险金融白马股。 （1）保险股是优质避险金融白马股。2017 年二季度以来股市债市持续震荡，作为优质金融白马股，保险 维持评级 股避险性凸显。 Tabl e_FirstStock （2）负债端：新业务价值高增速，死差益边际在提升。2016 年受益于业务质量改善，上市险企新业务价 首选股票 目标价 评级 值同比增速超过30% ，高于保费增速。上市险企聚焦个险，业务结构优化，且注重期缴业务发展，死差益 占比持续提高，业务利润率大幅改善，推动剩余边际持续释放。 （3）资产端：股债震荡浮亏增加，利差益边际收窄。利率上行有助于提升新增协议存款和非标投资的收 Tabl e_Chart 益率，不过计入 AFS 存量债券资产浮亏增加，股市震荡降低权益投资收益，短期来看新增资产收益率改 行业表现 善幅度不及存量资产浮亏增加幅度，保险公司利差益边际收窄。 非银行金融 沪深300 （4）在准备金补提及投资收益率降低的影响下，二季度上市险企利润将承压。根据测算国债收益率曲线 25% 750 日移动平均值将在四季度迎来拐点，届时准备金补提压力大为缓解，利润也将出现拐点。 20% （5）重点个股：中国平安/新华保险/ 中国太保/ 中国人寿。 15% ■券商：监管从严回归传统，弹性下降估值回落。