金融和非金融行业轮动策略.pdfVIP

2010-04-14 金融工程 / 数量化择时 金融和非金融行业轮动策略 分析师 曹力 在考察各个 GICS 行业的 alpha 的相关性时，我们发现，金融地产（也简称金 SAC 执业证书编号:S1000210020008 融）行业和其他行业的 alpha 相关性通常显著为负，这似乎和直觉相违背。但 755 -8208 0141 caoli@ 是进一步的分析表明，这个现象并不是来自于金融地产行业本身的特殊性，而 是金融地产行业在沪深 300 指数里的权重显著大于其他行业所决定的，负相关 联系人： 更多的是一个统计游戏。 曹传琪 755-8208 0154 考虑到金融行业的共性，金融行业和其他行业的 alpha 负相关性实际上是可以 caocq@ 利用的，比如在金融强势的时候，适宜集中配置该行业，配置其他行业基本上 对 alpha 不会有贡献，因为其他行业的 alpha 很大概率会是负的。 进一步，我们可以将其他行业和起来看作是大的非金融行业（实业），利用我 们在之前提出的轮动模型，对金融和非金融两种资产做轮动配置。为了跟踪非 金融行业的走势和实证的方便，我们编制了两种不同加权方式的非金融指数， 对 300 金融指数和非金融指数的轮动策略净值从 2005 年以来到现在能够跑赢 两个指数中任何一个，超额收益非常显著，显示出轮动策略的优越性。 金融和非金融的轮动模型目前选择的是金融行业，自从2010 年 3 月中旬以来， 就建议配置金融行业。 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 目 录 行业 alpha 相关性的观察 3 金融行业的 alpha 为什么特殊？ 4 金融和非金融间的轮动 6 非金融（实业）指数的编制 6 轮动策略 8 图表目录 图1: Wind 二级行业的平均相关系数 4 图2: 沪深300 行业占比分布 5 图3: 金融地产占沪深300 权重变化及股票数目变化 7 图4: 从沪深300 和300 金融指数反求的非金融指数走势 8 图5: 300 金融相对非金融等权指数的相对强弱和上下轨 9 图6: 300 金融和非金融等权指数的轮动策略净值走势及年度收益统计 10 图7: 300 金融和非金融指数（自由流通市值加权）的轮动策略净值走势及年度收益统计 11 金融工程报告 2010-04-14 2 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 行业 alpha 相关性的观察 投资者在做主动行业配置的时候其实是在追逐行业在不同时段的正 alpha ，不同行业