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《中国经济问题》编辑标准格式 基于中国房价收入 （空一行） 刘丹霍德明( 北京大学北京100871 （空一行） 内容提要（五黑）：不同地区的房价地区因素社会因素影响具有异质性非独立性。本文同时考虑各城市房价、收入的异质性和非独立性，对中国中东部地区25个主要城市，克服了传统方法考虑变量非独立性产生的谬误房价和居民可支配收入杭州，宁波引言 房价，信贷与金融系统稳定一直是学术界和政策当局关注的课题，房价的波动直接影响信贷市场和货币市场，同时房屋价值影响居民的经济行为继而影响国民产出和就业，此次全球金融危机的爆发又一次验证了房地产市场泡沫与金融危机之间的强关联性。房价泡沫是指房价明显高于基本因素支撑（如收入等因素）。那么，判断房价是否存在泡沫的关键在于：房价与居民可支配收入是否具有长期稳定的关系 从经济学理论上看：房价与居民可支配收入具有长期稳定的关系。关于房价与收入是否具有协整关系的检验文献没有得出一致的结论。Meen(2002)和Gallin(2006) 对美国数据进行分析没有发现协整关系；Malpezzi(1999)采用LLC检验方法对包含133个大城市的面板数据进行回归残差的面板单位根检验，发现具有协整关系，但是LLC方法没有考虑残差之间的非独立性，会导致结果偏误。不同地区的房价表现不同主要由两类因素导致一是地区因素影响不同地区由于收入水平不同，房价也会不同同时由于土地稀缺程度、人口结构等不同，也会影响房价，这些地区因素影响导致不同地区房价具有异质性；二是受社会因素（common shocks）影响诸如利率变动、一些不可观测因素如整个社会的技术进步、产业结构调整等对各地区都有影响，但对各地区影响又会不同。由于房价受共同因素影响，必然导致不同地区房价具有非独立性。Holly and Pesaran(2008)同时考虑地区因素和共同因素，采用Pesaran2006)的一般相关性影响估计（common correlated effects (CCE) estimator）方法对房价进行回归，并采用Moon and Perron2004)和Pesaran2007)的允许截面非独立的面板单位根检验方法进行协整关系检验，发现美国49个州在29年间房价与居民可支配收入存在协整关系。 那么中国的房地产市场是否具备理论上的这种关系？中国房地产市场地域差异大，受政策影响强，同样具有异质性（地域、人口等特性因素）、截面非独立性（宏观调控政策，土地政策等的影响）基于此，同时考虑异质性、序列相关性，考察中国房价与居民可支配收入的关系。本文采用相关研究的必威体育精装版技术CCE估计方法，这种估计方法在异质性和截面数据非独立情况下是具有统计上的一致性。对于协整检验中涉及的单位根检验，本文采用一种可以处理截面数据非独立性的方法。对于面板数据中每个个体的时间序列引入数据滞后值和差分的平均值来扩展标准的ADF回归。标准的面板单位根检验就是基于截面各序列的扩展的ADF统计值的简单平均（用CADF表示） 后续部分内容安排：第2部分讨论房价与收入的理论关系；第3部分介绍CCE估计方法和协整检验方法；第4部分对中国25个地区进行实证分析并得出相应结果；第5部分为结论部分。 二、房价公式 房价定价公式有很多，其中租金贴现定价公式思路是把房地产的租金作为未来现金流来作为房地产定价，即利率和租金决定的房地产定价公式——租金贴现定价公式： (1) ：房价，：第j年的租金，：租金贴现率，：房屋可使用年限，：表示房屋已经使用了k年。 租金是居民可支配收入的一部分，即，：居民可支配收入。则： (2) —2000年工商银行资产负债情况 单位：亿元（五黑） 时间 1995 1996 1997 1998 总资产 净资产 总负债 注：（小五宋，首行缩进两个字，如无可省略） 资料来源：中国人民银行：《2000年年鉴》，中国统计出版社，2001年5月。（小五宋，首行缩进两个字，如无可省略） [图的体例] 图1： 厦门市GDP增长率（五黑） 注：（小五宋，首行缩进两个字，如无可省略） 资料来源：厦门统计局网站。（小五宋，首行缩进两个字） 主要参考文献（五黑，左顶格）： Gallin J．2006．The long run relationship between house price and income: evidence from local housing markets. Real Estate Economics，34：417-438． Henderson R M, Clark K B．Architectural innovation：the reconfiguration of existing