M2 创历史新低 关注未来政策变动.PDFVIP

研究报告 研究报告• Z.C. RD Center 周报 国债 M2 创历史新低 关注未来政策变动 2017 年7 月16 日 星期日  行情回顾 研究员 银行间1、3、5、7、10 年期国债到期收益率较上周分别上升-1、 李东凯（F3002777,Z0012332 ） 0、3、-1、-3 个基点，10 年期国债基准收益率为 3.5637% 。国 Tel ：021 债 10 年期-5 年期利差5，前值11，中美10 年期国债利差123p， E-mail ：lidongkai99@163.com 前值120bp。银行间资金价格短升长降，其中银行间存款类机构 地址：上海市浦东新区陆家嘴 7 天质押式回购利率周均值升2bp 至2.77%，3 个月SHIBOR 下 环路958 号23 楼 (200120) 降8bp 至4.28% ，1 年期IRS 下降3bp 至3.41% 。  市场分析 6 月经济数据表现好于市场预期，不过货币供给增速低于市场预 期，M2 增速降至9.4%，M1 增速降至15%，央行据此认为金融 部门去杠杆得到初步效果，这可能预示去杠杆节奏阶段性放缓， 然而还需关注未来政策进一步动向。金融去杠杆暂未对实体经 济造成显著伤害，不过未来实体经济可能将受到负面影响，因 此从长期看去杠杆利空经济和通胀，有利于国债价格上涨。 政策方面，第五次全国金融工作会议提出防范化解金融风险和 金融业要回归服务实体经济的本源，并新设国务院金融稳定发 展委员会，强化央行监管职能。会议指出，把国有企业降杠杆 作为重中之重，说明方向上金融去杠杆仍将继续。 银行间短期资金价格略有上升，不过央行超额续作 1 年期MLF 以稳定市场预期，资金价格预期反而回落，利多期债价格。 短期看，期债可能维持震荡，但基于后期房地产转弱和去杠杆 减缓的判断，我们对未来中期走势相对乐观。同时重点关注政 策变动。  操作建议 逢低做多T，破93.9 止损；多TF 空T，比例2:1 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、宏观政策与数据 1、第五次全国金融工作会议提出，要主动防范化解金融风险，把国有企业降杠杆作为重中之 重，金融业要回归服务实体经济的本源，并设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观 审慎管理和系统性风险防范职责。中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼认为，与原有 的金融监管协调部际联席会议相比，委员会的职能完整，层级更高，金融监管协调将会是其重要 的工作之一。 2 、6 月M2 增速降至9.4%，再创历史新低，表外融资继续向表内转移，表内新增贷款创五个 月新高，而居民和企业中长期贷款增幅仍强劲，显示房地产拉动下实体经济走势趋平稳，经济基 本面进一步下滑忧虑暂时有所减缓。 图1 货币供给增速延