公众预期与货币政策有效性.pdfVIP

《上海金融)2008年第6期 一… 一 业 书 - ak~业 业 带 业 带 格 鬃 一 公 一业 J 带 带 带 带 一众 一众 一～ 杨小军 (上海财经大学金融学院， 上海 200439) 摘要：现代货币政策理论特别强调预期在货币政策有效性发挥中的核心作用。在对有关经典预期理论进行 探讨之后，借助标准的新凯恩斯模型分析了预期对货币政策操作结果的影响，认为公众预期会对货币政策有效 性产生影响，使得政策结果偏离目。标水平，而且在把“Brainard不确定性”纳入分析框架之后，预期对货币政’策有 效性的影响程度将更大，即政策结果完全由预期决定，同时对预期形成的影响因素进行了有益的探讨。并在对 全文总结的基础上，提出了一些建设性的启示。 关键词：预期；货币政策；Brainard不确定性 中图分类号：F821 文献标识码：A 文章编号：1006-1428(2008)06-0033—05 Abstract：Modern monetary policy theory emphasizes lhe crucial role of private sector expectations in at- fecting monetary policy execution．Afler brieting on some classical expectation theories，this paper adopts stan— dard New Keynesian model to analyze the effeet of expectation on moneta~：policy execution．The conclusion is that public expectation does affect morleta~policy execution and make goal interferem e． Introducing the Brainard S uncertainty into the flameWO1‘k，the study leads Io 813 even severer effect，which reCallS that the out— come of monetary policy is emnpletety detm’mi，led by!；ublic expectation．The papm’also proposes some instruc— tive enlightenment． Key words：Expectation；Monetary Policy；Brainard S Uncertainty 一 、 问题的提出 该规则来制定政策 。随后，Kydland和 Prescott(1977) 20世纪6O年代末和7O年代初，预期作为经济结 提出的“动态不一致”(time inconsistency)概念为预期 果的重要决定因素为宏观经济研究所重视。Friedman 的形成增加了一个新视角。“动态不一致性”，即一项 (1968)和Phelps(1967，1968)首先把自然失业率理论建 政策在制定阶段时最优，但在制定之后的执行阶段却 立在增加了预期因素的菲利普斯曲线之上。Lucas 不是最优2o Barro和Gordon(1983)将这一概念引人货 (1972，1973)深人地研究了预期的形式。他将分析建 币政策的研究。他们认为，动态不一致性导致初始的 立在理性预期假设之上，根据这一假