持续优化供应链组织和创新能力展店提速及效率提升驱动高成长.PDFVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/ 卖场与超市 证券研究报告 永辉超市 （601933 ）公司跟踪报告 2017 年04 月23 日 [Table_InvestInfo] 持续优化供应链、组织和创新能力，展店 投资评级 买入 维持 股票数据 提速及效率提升驱动高成长 [Table_StockInfo] [Table_Summary] 6 个月内目标价（元） 7.34 04 月21 日收盘价（元） 6.22 投资要点： 52 周股价波动（元） 3.95-8.93 总股本/流通A 股（百万股） 9570/6143 我们长期看好永辉并在年初以来核心推荐，至今累计已涨27%位居行业前列，这其 总市值/流通市值（百万元）59528/38211 中不乏市场风格因素，但更是公司自身迈入价值成长新阶段内因，公司连续5 个季 度的靓丽业绩，已经充分赢得产业和市场的认可，尤其是2017 年一季度实现58% 相关研究 的超预期利润增长，迅速将其PE 估值从40 倍+消化至30 倍+，缓解了市场对其高 [Table_ReportInfo] 《站在新起点，迈入价值成长新阶段》 估值的忧虑，更凸显了价值成长的本质！ 2017.04.19 《收入增14%利润增 58% ，正进入高成 4 月19 日我们发布永辉超市深度报告《站在新起点，迈入价值成长新阶段》，公司 长新阶段》2017.04.16 上周累计上涨8%居行业首位，收盘价6.22 元、595 亿市值创公司2015 年9 月以 《预告1Q17 净利增58%大超预期，正处 来新高。我们近期进一步跟踪了公司，主要了解经营情况和未来发展战略等，以下 价值成长期》2017.04.11 是我们的核心观点及跟踪内容。 市场表现 核心观点。永辉超市是我们长期看好的行业龙头，公司自上市以来先后经历规模成 [Table_QuoteInfo] 永辉超市 海通综指 长、供应链整合阶段，目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显 著成效，综合竞争力已经达到新的临界点，机制驱动活力，标准化提升效率，创新 41.62% 迭代开创未来，正站在未来三到五年加速成长的拐点上，迈入价值成长新阶段。 29.62% 17.62% 预计其收入增速中枢会提升至20%左右，净利率有望从目前的2+%逐步提升到3% 5.62% 乃至更高；同时结合着周转提升，其 ROE 也会持续抬升，迎来有效率的增长和价 值创造新阶段，是一个值得重视的中期投资机会，预计未来 3-5 年有望实现 1000 -6.38% 2016/4 2016/7 2016/10 2017/1 亿收入规模，若维持 1 倍左右 PS 估值不变，或将享受市值翻倍空间。更建议动态 看待公司长期内的能力与趋势，相比美国2.1 万亿的沃尔玛和6000 亿的Costco， 沪深300 对比 1M 2M 3M 中国也完全有机会出现3000 亿、5000 亿的零售龙头，我们对永辉的空间和独特性 绝对涨幅（% ） 13.9 8.0 22.7