分级A投资可能性探讨.docxVIP

分级B的投资思路：交易情绪高；杠杆高；股票同质性强和流动性高分级基金A端投资机会探讨近期分级基金A端受套利盘预期和债券市场的大幅回调，内含收益率大幅飙升，目前AA信用债利率是6.5%，而分级基金A端收益率高于6.5%的品种很多，存在利率回归的套利可能性。另外一个分级基金A端可能的投资机会在于分级基金B端的溢价率过高，部分品种甚至超过100%，如果大盘的市场情绪有所震荡，导致分级基金B端的收益率有所回归，则A端的悲观情绪可能得到一定程度扭转。当前投资分级基金A端，预期分级基金A端和10年期AA债收益率的差值回归，可以带来5%收益率以上的回报。剩下两个额外的收益率回报是：1）分级基金B端情绪回落，导致A端短期情绪修复；2）信用债市场近期跌幅较大，如果债券市场出现反弹，会带来分级基金A端内含收益率的重估，这一块可能给分级基金A端带来的涨幅更大。综合判断，当前投资分级基金A端，预期收益率是5%-10%。不过当前投资分级基金A端，面临着两个非常大的风险：1）10年期AA信用债利率今年年初7.5%以上的利息率水平，回落到降息前是6.3%，降息的下一个周一，利息率暴跌到6.0%，不过后边一路上涨，目前利息率已经上涨到6.5%。如果下周国内工业品价格集体出现较大反弹的话，不排除债券市场继续恐慌，有一个阶段通胀担忧，把信用债收益率继续往上打的可能。我个人对这个风险还是有担忧的，目前3周，港口铁矿石库存、橡胶库存和甲醇库存都在往下走，上周国内工业品价格并没有受油价暴跌有一个跟随性的反应，这一块风险存在可能性还是蛮大的。2）当前B端情绪看似估值过高，但很多品种的溢价率并没有那么高的离谱，而且房地产B的溢价率其实并不高，如果真的市场全面疯狂的话，房地产肯定也是要干起来的，说明市场情绪并不是全面疯狂。如果这样的话，后边B端如果11月份房地产较好销售的数据，叠加经济会议的召开，可能导致B端的疯狂情绪不会那么快就受到打压。再加上套利盘砸A端的阶段行为难以消除，这一块可能导致A端还不一定是最底部的时候。综合来看，个人觉得分级基金A端当前的交易机会值得高度关注，但是可能还不是抄底的时候。个人直觉，交易量大的分级基金品种里边，如果出现某只B端基金跌停的现象，或者出现信用债收益率因为大宗商品反弹出现一轮暴涨的时候，那个时候也许分级基金A的交易机会更好，个人预判，可能那个时候分级基金A的预期收益率能到10-20%都有可能。附注：周五（2014年12月5日）分级基金A端的主要市场数据分级A代码简称近期日交易金额（亿元）周五收盘价（2014年12月5日）对应内含收益率对应B端的溢价率150018.SZ银华稳进（对标深证100）2.56.4%15%150171.SZ证券A26.6%27%150181.SZ军工A1.96.7%64%150157.SZ中证800金融指数A1.26.9%21%150130.SZ医药卫生A1.26.9%29%150117.SZ房地产A17.0%15%150022.SZ申万收益（对标深证成指）17.8%165%150192.SZ中证800地产A16.7%38%150198.SZ食品饮料A17.0%23%150177.SZ中证800证券保险指数A16.7%17%150100.SZ资源A0.86.7%33%150184.SZ环保A0.86.7%50%150012.SZ双僖A（对标中证100）0.47.0%16%150150.SZ中证800有色A0.46.9%40%150148.SZ中证800医药A0.46.9%62%150179.SZ中证信息技术指数A0.36.8%43%150145.SZ沪深300高beta指数A0.37.0%41%150152.SZ创业板A0.26.8%37%150190.SZ中证环保A0.27.0%20%150186.SZ申万军工A0.26.8%57%150194.SZ中证移动互联网A0.26.8%48%150085.SZ申万中小板A0.16.4%40%150098.SZ中证800指数A0.086.3%3%150051.SZ沪深300A0.076.6%28%150096.SZ中证大宗商品A0.056.4%14%150030.SZ银华金利（对标中证等权重90指数）0.056.5%14%150028.SZ中证500A0.036.3%10%150200.SZ中证证券A0.026.4%62%150059.SZ银华金瑞（对标中证内地资源主题指数）0.016.6%16%150104.SZ华安沪深300A0.017.1%48%150076.SZ浙商稳健（对标沪深300指数）0.016.7%41%150140.SZ国金通用沪深300A0.017.0%48%150073.SZ诺安稳健（对标中证创业成长指数）0.015.7%36%150121.SZ沪