从M2与GDP之比看中国货币政策.pdfVIP

中国市场 第27期 总第742期 金融市场 37 从 M2与GDP之比看中国货币政策 纪志宏 摘要：对中国M2／GDP的比例持续上升的原因进行了分析，认为M2／GDP的比例上升是近 年来中国金融业不断市场化的标志，与中国长期以来的经济发展模式密切相关，也受到统 计时M2货币供应量统计 口径不断发生变化的影响。现阶段要从转型的角度来观察中国的 政策，中国在一定时期内还需加强M2／GDP比例的研究，用动态的研究方法来看待该数 据。指出中国货币政策的目标是多重性的。 关键词：M2／GDP；中国金融业市场化；货币供应量；间接融资 中图分类号：F822 关于中国的M2／GDP是否太高的问题 ，讨论 当认识到，M2和GDP这两个数本身都是名义值。 已经持续有二、三十年的历史。中国不少一流的金 M2是货币供应量，是一个名义的价值。在这个前 融、经济研究学术杂志上对这个问题有非常深入的 提下，我们讨论的M2／GDP，是指在一定的物价水 探讨。当然，不同的阶段的探讨 ，其内涵可能稍有 平下该指标上升或者下降的波动轨迹。例如，在一 差异。但对这个问题的认识应该是在逐步深化。笔 定物价水平下，金融资产或是货币供应量扩张过程 ， 者认为 ，对这样在学术上非常有意义的问题 ，整体 体现为该比例的上升。 上的研究应当非常严谨、严肃。人们关注M2／GDP 可以设想如果一个货币的币值不稳定，那么 的比例这个指标是很重要的现象，从学术的角度来 老百姓将不愿意持有该货币，拿到该货币以后，有 讲，传统上是一个金融深化的指标。随着经济的发 可能把它抛弃、换成其他货币或可兑换品。货币需 展，一般伴随金融深化的过程，也就是随着市场经 求跟物价I勺『稳定性密切相关。有的国家金融深化过 济的发展、分工的细化，经济活动必然要越来越依 程无法实现，主要是因为制度、其他各方面的不稳 赖于货币和金融工具f使用。也就是说，这个过程 定因素或对本国货币的信任危机等问题，导致 M2／ 中市场化经济不断发展的过程中，金融业不断市场 GDP无法提高。讨论中国M2G／DP上升的现象，首 化的过程当中，金融总资产占经济总量的比重也必 先应当从这个角度来考虑。 然是一个不断上升的过程。 中国的金融体系市场化的过程中，金融动员储 蓄的能力在物价稳定的前提下得到一个较大程度的 一 、 M2／GDPl：t~ll持续上升原因分析 发展。当然，M2／GDP比例比较高，还有一个很重 要的原因是中国动员储蓄或者调动储蓄进行资本积 M2G／DP比例上升与下列三个原因相关。第一， 累，支持生产发展的机制主要靠的是银行机制，即 M2G／DP比例上升是中国金融业不断市场化的标志 ； 间接融资的体系。在这个过程当中，金融资产fj勺扩 第二 ，M2／GDP比例上升与中国目前的经济发展模 张的另一面实质就是货币扩张。这个结论的前提是， 式密切相关 ；第三，统计 口径的变化对 M2／GDP比 人们愿意持有货币，且把该货币作为一种储蓄的方 例变化有一定的影响。 式。这是一个基本的概念 ，是金融深化的标志。中 (一 )M2／GDP比例上升是中国金融业不 国目前是一种以间接融资为主、通过银行配置资源 断市场化的标志 的金融体系，在这个过程中，金融资产的扩张即是 开始对 M2／GDP指标进行讨论的重要前提是应 银行资产的扩张与货币供应量的扩大。当然，此处 ★纪志宏，中国人 民银行研究局局长。 地址：北京市西城区成方街32号 邮编：100800 38金融市场