渠道拓宽和价值经营提升公司.PDFVIP

公司研究 Page 1 公司中报点评 家用电器行业 美的电器（000527 ） 推荐 空调、冰箱、洗衣机 当前价格：8.21 元 (维持评级) 08 年 8 月 28 日 家电行业首席分析师：王念春 中报业绩回顾 电话： 0755 07551854 Email：wangnc@ 渠道拓宽和价值经营提升公司 1 年收益率比较 盈利能力 美的电器 上证综合指数 60% 渠道拓宽和价值经营提升公司盈利能力 40% 2008 年 1-6 月，公司获得收入 275 亿元，同比增长 44% ，归属母公司股东净利 20% 0% 润 9.9 亿元，同比增长 39% ，每股收益0.52 元，符合我们的预期。上半年空调 -20%2007-08-21 2008-01-03 2008-05-20 毛利率为 19.60%，同比略提升了 1%，这一方面是公司毛利相对较低的出口增 -40% -60% 速低于内销增速，另一方面公司相比过去而言，更加注重技术驱动因素来增加 -80% 产品价值，而不仅仅是成本因素。冰箱和洗衣机收入均有较大幅度的提升，分 别同比增加 59%和 182%。我们认为公司上半年在 3 项主导业务上均获得了较 资料来源：国信证券经济研究所 好的收入增速，销售渠道特别是三、四级城市的拓展为上半年收入增长提供了 有力支撑。 市场与公司重要数据 (8 月 27 日) 上海综合指数 2342 费用支出预期下半年仍然较高、资金压力较大 当前价格（元） 8.21 1-6 月公司销售和管理费用分别同比上升 52%和 54% ，主要是由于公司在冰箱 52 周换手率 138 和洗衣机都处在产品推广期，新的渠道拓展也免不了费用的先行投入，预期下 52 周价格波动（元） 8.01—47.05 总股本(百万股) 1891 半年仍然会较高，但这些支出可以为 09 年的销售打下较好的基础。 流通股(百万股) 1371 公司短期负债 25 亿元，在获得增发资金之前，公司仍然有较大的资金压力。 息率（% ） 5 资料来源：国信证券经济研究所 经营布局趋向合理、白电产业集合实力不断上升 近期相关研究报告： 公司在 08 年的产业发展可以说是非常飞速的，目前已经逐渐完成了白电资产的 整合，与开利的合资公司成立更是能够获得相互技术、制造的互补。但同时也 点评《互相借力获得制造和技术的互补》 因对速度的追求带来对资金的渴求压力。我们认为公司在三大白电产品的集合 08 年 7 月 点评《空调内销增长获得突破进展》 08 年 4 月