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黑龙江省建设集团有限公司 2011年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2010】421号 中期票据信用等级：AA- 长期主体信用等级：AA- 评级展望：稳定 发债主体：黑龙江省建设集团有限公司 注册总额：8亿元 本期发债额度：6亿元 本期票据期限：3年 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2010.9 2009 2008 2007 总资产 115.52 111.77 90.94 82.46 所有者权益 23.28 22.75 20.97 19.29 营业收入 99.44 108.69 66.29 52.97 利润总额 0.66 1.47 0.56 0.46 经营性净现金流 0.53 3.58 1.92 1.82 资产负债率（%） 79.84 79.65 76.94 76.60 债务资本比率（%） 37.82 32.89 33.30 36.48 毛利率（%） 6.32 6.70 7.20 8.56 总资产报酬率（%） 0.84 1.59 1.00 0.93 净资产收益率（%） 2.18 5.79 2.35 1.85 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 1.74 11.64 5.42 5.88 经营性净现金流/总负债（%） 0.58 4.51 2.88 2.95 注：2010年9月财务数据未经审计 分 析 师：赵军 孙鹏 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 黑龙江省建设集团有限公司（以下简称“龙江建设”或“公司”）主要从事公路交通及基础设施、房屋建筑和建筑安装等业务。评级结果反映了城市化建设进程加快为公司提供了良好发展机遇、公司科研实力较强、公司具有寒带地区公路和桥梁工程施工的技术和项目经验以及公司房屋建筑和公路工程总承包业务在黑龙江省具有明显的区域优势等优势；同时也反映了建筑行业受经济周期性波动影响较大、建筑行业竞争日趋激烈以及房屋建设和市政基础设施建设周期相对较长等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。 预计未来1～2年，随着国家城市化进程的加快，大量在建基础设施建设的继续推进以及公司业务运营模式的调整升级，公司将继续保持良好的发展态势。大公国际对龙江建设的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·国家加大城市化建设和推出扩大内需促进经济增长的多项措施，使建筑行业面临良好的发展机遇； ·公司是少数几家省级建筑类企业中拥有甲级设计院的之一，科研实力较强； ·公司具有寒带地区公路和桥梁工程施工的技术和项目经验，使其未来在开拓俄罗斯远东市场中具备较强的竞争优势； ·公司拥有房屋建筑和公路工程总承包双特级资质，在黑龙江省具有明显的区域优势； ·公司积极开拓国内高端房屋建筑市场，业务规模实现了稳步增长；通过承接大项目，有效地降低了成本，提高了盈利能力； ·公司子公司龙江安装是国内最大的建筑安装企业之一，具有良好的品牌效应 主要风险/挑战 ·建筑行业受经济周期性波动影响较大； ·国内建筑市场竞争激烈，行业利润水平较低； ·房屋建设和市政基础设施建设周期相对较长，其间原材料价格波动对盈利水平产生一定的影响； ·与全国大型企业相比，公司规模一般，近年来竞争压力有所上升。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年十二月十三日 发债主体 黑龙江省建设集团有限公司前身为始建于1952年的国家建工部东北三公司，2008年8月，经黑龙江省人民政府黑政函[2008]70号文件批复，在黑龙江省建工集团有限责任公司和黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司企业重组基础上成立，注册资本（股权）为12.6亿元，性质为国有独资有限责任公司，隶属黑龙江省人民政府国有资产监督管理委员会管理。截至2010年9月末，公司共有9家子公司。其中，全资子公司分别为：黑龙江省建工集团有限责任公司（以下简称“建工集团”）、黑龙江省公路桥梁建设集团有限公司（以下简称“桥梁公司”）、黑龙江省安装工程公司（以下简称“龙江安装”）、黑龙江建工建筑设计研究院有限公司和黑龙江省建设技术发展中心；控股子公司分别为：龙建路桥股份有限公司（以下简称“龙建股份”）、黑龙江中古建筑节能科技股份有限公司、黑龙江省七建建筑工程有限责任公司（以下简称“七建建筑”）和黑龙江省龙一房地产开发有限责任公司（见附件1）。其中，龙建股份于2002年6月在上交所上市，股票代码：600853。 公司拥有房屋建筑和公路工程总承包双特级资质，是东北三省地区唯一具有双特级资质的企业，也是省级企业少数拥有双特资质的企业之一，并