大陆股市行情进入反弹周期.docVIP

大陆股市行情进入反弹周期 对于大陆的股票投资者来说，2008年的前4个月是暗淡的。好在，从4月下旬开始，市场出现了明显的转机，行情止跌回升。以上证综合指数为例，到5月初的时候已经从不到3000点反弹到了3700点以上，形成了今年以来最有力度的一波上涨。因此，也就有人乐观地预期：大陆股市将迎来一个反弹周期。 暴跌并非偶然 大家都知道，去年1 0月份的时候，上证综合指数一度摸高到6000点以上，而在半年之后，这个指数又被“腰斩”。为什么市场会出现如此大的反复呢？目前各界对此的看法也仍然不尽一致，但综合起来，这样一些因素的作用是不容忽视的： 第一是股指上涨得太快也太高。历史上，大陆股市由于成熟程度不够，在运行时经常会出现类似“过山车”这样的走势。去年下半年，一方面是大量民间资金通过购买基金等形式间接入市（据统计，去年证券投资基金的规模膨胀到2万亿元以上），另一方面是有大量的股票发行（去年大陆通过IPO筹集的资金居世界各国之首）。这样，巨额的资金不断涌入，推高了股市；而大量的股票发行，则成为这些资金的炒作对象。这里，最典型的例子是中国石油，它本是在香港上市的内地企业，去年头戴“亚洲最赚钱的公司”桂冠回归大陆，上市时股价高达48元以上，使得其一跃而为全球市值最大的上市公司。而理智的人都清楚，这里有着太多的泡沫。事实上，在去年，大陆股市的平均市盈率一度高达60倍，而同期香港股市的平均市盈率却不到20倍。虽然，不同的市场环境下，股票市盈率是会有所不同的，但如此之大的差距，只能表明大陆股市已经被严重高估了，这就埋下了调整的伏笔。 那么，为什么大陆的投资者会接受这种高估呢？这里除了投机心理的因素之外，还有就是对大陆经济的高增长有着强烈的预期，认为高增长能够化解高估值所带来的风险。不能说这种预期没有道理，因为这几年大陆的经济增长的确很快，上市公司的效益也在不断提升。但问题在于，从2007年下半年起，大陆的通货膨胀开始明显起来，这对经济增长带来了负面影响。政府为了控制通胀，不得不采取从紧的货币政策，抽紧银根，而这显然会对经济增长带来压力。因此，当这个趋势在今年不断被明朗之后，人们开始担心经济增长以及上市公司效益的提升会放缓，这样就无法对高估值的股票构成支撑。还是以中国石油为例，由于国际原油价格上涨，而大陆的成品油价格因为控制通胀的需要而受到管制，这样必然影响到其效益。由于预期中国石油的业绩会下降，因此市场开始抛售中国石油股票，其价格后来就下跌到16元，不及在近半年前上市时的1/3。一个明显的事实是，当大家开始怀疑经济高增长的可持续性以及上市公司业绩提升的连续性时，本来就被非理性高估的股价，顿时开始了雪崩。 当然，回过头来说，大陆股市这半年多来的下跌，也与美国的次贷危机以及由此对世界经济所造成的负面影响有关；另外，大陆前几年股改时所留下的限售股流通压力的集中显现，也是导致市场下跌加速的一个重要因素；而部分大陆上市公司所表现出来的恶意圈钱行为，不仅仅使得投资者失去了对上市公司的信任，而且也促使他们用脚投票；最后，有关部门在股市暴跌时一度缺乏人们所希望的有效的干预，也令素有“政策市”之称的中国股市进一步放大了跌势。 从以上这些情况可以看出，这半年来股市的暴跌，在本质上具有内在的必然性，是不可避免的。 行情进入反弹周期 不过，话也要说回来，如果说股市在6000点开始的下跌是一个必要的挤泡沫的过程，那么当这个过程延续到3000点的时候，它是否还是必要的呢？换言之，大陆经济虽然遇到了很大的困难，在2008年再要保持11.7％这样的高增长已经不那么现实，但它毕竟还有10％以上的增长，而这在世界上也仍然是高增长。同样，上市公司效益的提升虽然将会放缓，可是它的运行趋势毕竟还是上升的（这一点在2008年一季度上市公司的报表中可以看得很清楚）。而且，像中国石油这样的公司，其业绩的回落主要是因为政策的影响，与其本身的经营能力并没有太直接的关系。既然如此，那么就应该承认，股市的调整虽是必然的，但是调整过了头，股票超跌了，需要得到矫正。综合各方面的因素，大陆股市目前比较理性的波动区域，应该是在4000点上方。 客观来说，在一个充分市场化的环境下，股市是有可能依靠自身的力量来避免大起大落的，并且具有自我修复的能力。但是，大陆股市是一个“政策市”，它在这方面的能力是不足的，所以即便是跌破了4000点，却依然没有能够止跌，相反因为恐慌情绪的蔓延而加速下跌。4月初的情况就是如此，这不是正常的行情，需要依靠政府部门的行动来予以干预和引导。人们注意到这样的事实，在4月下旬，当3000点的股指岌岌可危的时候，有关部门公布了规范限售股流通的意见以及降低印花税的决定，同时被搁置已久的融资融券工作也再度启动。虽然，就这些政策措施具体所涉