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上市公司关联销购行为对股票价格影响【摘要】关联交易可以节约交易成本，减少交易过程中的不确定性，确保供给和需求，并能在一定程度上保证产品的质量和标准化。由于关联交易的双方存在各种各样的关联关系，其交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的，关联交易行为也具有粉饰企业业绩的功能。因此关联交易行为十分广泛，尽管它与市场经济的基本原则不相吻合。本文以雅虎财经网上的300行业板块中的有关联交易行为的上市公司为样本，以关联交易金额为代理变量，以发布日前后两天的股价之差作为控制变量，对这些上市公司2009至2011年的年报数据进行分析，探讨上市公司关联交易行为与股价变动的关系，提出加强对上市公司关联交易信息披露的建议。 【关键词】关联销购行为；关联方；关联方交易；股票价格 一、关联方及关联交易 根据财政部2006年颁布的《企业会计准则第36号――关联方披露（2006）》的规定，在企业财务和经营决策中，如果一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。在经济活动中，存在着各种各样的关联方关系，也经常发生多种多样的关联方交易。在会计准则中列举了十一种常见的关联交易类型：（1）购买或销售商品。（2）购买或销售商品以外的其他资产。（3）提供或接受劳务。（4）担保。（5）提供资金（贷款或股权投资）。（6）租赁。（7）代理。（8）研究与开发项目的转移。（9）许可协议。（10）代表企业或由企业代表。（11）关键管理人员薪酬。 关联交易可以节约交易成本，减少交易过程中的不确定性，确保供给和需求，并能在一定程度上保证产品的质量和标准化。由于关联交易的双方存在各种各样的关联关系，其交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的，关联交易行为也具有粉饰企业业绩的功能。因此关联交易行为十分广泛，尽管它与市场经济的基本原则不相吻合。投资者为了做出正确决策，既需要了解关联交易对上市公司的有利影响，也需要了解关联交易对企业财务报告的粉饰程度。 二、关联购销行为对股票价格的影响 本文以雅虎财经网上的300行业板块中的有关联交易行为的上市公司为样本，以关联交易金额为因变量，以发布日前后两天的股价之差作为控制变量，对这些上市公司2009至2011年的年报数据进行分析，探讨上市公司关联交易行为与股价变动的关系。 1.研究假设 由于关联交易包含的种类多达十一种，而发生频率最高的关联交易行为只有购买及销售商品和提供或接受劳务两种，故本文仅采用上市公司发布的公司重大事项中披露的购买及销售商品和提供或接受劳务两种关联交易的发生总额作为模型的因变量，以发布日前后两天的股价之差作为控制变量，即假定关联交易只发生购买及销售商品和提供或接受劳务两种交易行为。 2.研究模型 在对样本数据进行收集整理后，本文拟对样本进行线性回归分析，建立的实证模型为： 、为常数项，、为解释变量的待估系数（i=1，2，…，5）。 模型中各个变量的解释如下： 表1 变量说明表 变量类型 变量符号 变量含义 变量描述 因变量 CT 关联交易中的销售与购买商品 关联交易中的提供与接受劳务 本文研究的主要变量，采用雅虎财经网上行业版块300行业板块中的各行业上市公司发布的公司大事报告中，2009――2011年所披露的相关交易商品销够和提供接受劳务发生额的总额 控制变量 CP 股票收盘价之差 采用各上市公司发布关联交易消息之日的前后两天股票收盘价之差 其他 残差 计量方程的随机误差项 变量的补充说明： （1）因变量 关联交易（CT）：本文主要变量为关联交易中的销售与购买商品及提供与接受劳务的总发生额。目前，我国会计准则规定的关联交易行为有11类，除销售与购买商品及提供与接受劳务外，其他行为较少发生。因此，本文采用其中的销售与购买商品提供与接受劳务发生额两者之和代表关联交易，也作为该模型因变量，公司一般情况下也将两者一起披露，因此研究两者对股票价格的影响也更为合理。该评价系统主要是参考各上市公司公布的年度报告披露的关联交易事项选定的，比较客观符合企业环境。 购买或销售商品、相互提供或接受劳务是指企业集团成员之间相互购买或销售商品及相互提供劳务。这种关联交易行为有利于实现公司集团利润的最大化，提高其整体的市场竞争能力。随之产生的问题是，这种交易行为又为公司调节利润提供了一种良好的途径。披露这种关联方交易，有利于中小股东、债权人等报表使用者了解这种交易的性质、类型、金额等信息，判断这种交易的价值取向，为报表使用者的经济决策提供了非常有用的信息。 （2）控制变量 收盘价是指某种证券在证券交易所一天交易活动结束前最后一笔交易的成交