第1章衍生合约及市场 (97751 kb) - 经济学.ppt

第1章 衍生合约及市场 第1章 衍生合约及市场 衍生合约：是一种在未来某一时间执行某 种交易的合同约定。 “衍生”：该种资产的价值由某些基础资产，如股票、债券、货币及商品等派生 而出。 特征：在未来某时点而不是现在进行交易。 分类：1.远期合约 2.期权 第1章 衍生合约及市场 远期合约：以今天确定的价格在未来某一特定时间交易某种资产的合约，在到期日，由买方向卖方支付约定好的金额，卖方向买方提供合约中规定的资产。 期权：买入合约方在到期日时有权选择执行或不执行合约，其情况由当时的市场状况决定，卖方有义务在买方决定执行该合约时履行合约。 第1章 衍生合约及市场 本章目的：提供对衍生工具及其市场运作的一般性解释。 基本内容： 1.1 远期合约 1.2 期权 1.3 为何衍生工具市场会存在？ 1.4 衍生工具市场的演化 1.5 交易所交易的衍生工具市场的特点 1.6 场外交易衍生工具市场的特征 1.1 远期合约 1.1.1 期货 1.1.2 未平仓合约数 1.1 远期合约 现期交易：指在今天发生的资产交换，买方支付约定的价格，而卖方提供相应的资产。 远期交易：指在未来发生的交易，今天不会发生资金的转移，买卖双方只是对交易的条款达成共识，而这些条款写在一份合同文件中，即远期合同。在交货日，买卖双方必须履行各自的合约义务完成交易。 远期合同条款：(1) 买方愿意购卖方资产的单价； (2) 购货的数量； (3) 交货的日期 。 1.1 远期合约 远期交易机制举例： 假定现在是三月，而180天5000 袋大麦的远期合约价格是3美元/袋。如果购买该合约，你答应（卖出方）在180 天后以3美元 /袋的价格购买5000袋大麦。现在不用支付任何款项，180天后要支付15 000美元。 远期交易的动机： 1.投机 2.规避风险 1.1 远期合约 买方角度： 1.投机： 假设有一个气象学家， 根据对过去几个月气象信息的分析，他判断出今年夏天会很干燥，而整个中西部都会出现旱情。在这种预期下，他认为今年秋季的收成会很低而大麦的价格将走高。 而且，他预计大麦的价格会涨到5美元/袋。如果9月份的大麦价格真是5美元/袋， 那他就有投机空间。当他以3美元/袋或15 000美元购买5000袋大麦后，转手可以在市场上以5美元/袋出售而获得10 000美元的利润。 他的对手以3美元/袋的价格出售市价5美元/袋的货物，因此损失了10 000美元。 1.1 远期合约 买方角度： 2. 规避风险： 假设一个麦麸制造商答应给一个连锁食品店在9月份以25美元每箱的价格供应1000箱某种特定麦麸，而把大麦加工成麦麸 需要1天时间，因为大麦在6个月后的价格不确定，为了锁定9月份生产所需大麦的成本，该生产商可以买进一个9月份到期的远期合约。 “有预期规避” ：购买远期合同来锁定某种资产买入价格的做法 。 “买入规避方” ：买入远期合同来规避价格风险的人。 1.1 远期合约 卖方角度： 1.投机： 假设一个国际谷物交易商， 他了解到全世界的谷物产量都有很大增长。根据这一判断， 他认为9月期大麦价格只有2美元/袋， 那么他将会出售一份九月期大麦远期，价格为3美元/袋。到了9月，他必须先在市场上买入5000袋大麦，再交付给合约买方来完成交易，那么，他以2美元/袋买入，以3美元/袋卖出，将会有5000美元的利润。 1.1 远期合约 卖方角度： 2.规避风险： 假设一个中西部的农民，刚为9月份收割的庄稼播完种。现在是3月，他不知道9月份谷物的价格如何。为了规避自己的价格风险，他会出售一份9月份的远期合约。 “卖出规避方”：即通过出售远期合约来规避出售自己货物的价格风险。 1.1 远期合约 衍生工具的结算方式： 1. 实物结算： 在合同到期时，卖出方一定要提供货物，买入方一定要支付货款。 合同也会指明交货的地点及方式。 对于有形资产，这种交货过程可能会很费时费力。 1.1 远期合约 举例： 上例中为投机而卖出远期合同的国际谷物交易商，如果真如他预料的价格下跌，他就会有5000美元的收益，但为了赚取利润，他必须先在市场上买入2美元/袋的大麦，然后把它们运到远期合同制定的地点。如果这一过程耗费1000美元，那他的净收益就只有4000美元了。 1.1 远期合约 衍生工具的结算方式： 2. 现金结算： 在到期时，以现金支付当时市场价格与远期合同价格的价差。如果当时市场价格高于合同价格，卖方把差价支付给买方；如果当时价格低于远期合同价格，买方向