申银万国-海外映射看新兴行业系列报告之一：基因测序：被低估的生化巨人.pdfVIP

究 研 略 策 专题研究 2014 年 05 月 13 日 基因测序：被低估的生化巨人 射 映 外 海 ——海外映射看新兴行业系列报告之一 相关研究 主要内容： 通过国际对比，我们认为基因测序行业应用广泛、发展空间巨大，中国因 《从海外映射指数看“新经济”— 低基数、政策放开而有望增长最快。随着illumina将基因测序成本降至1000 — 论 申 万 海 外 映 射 研 究 体 系 美元/人次，国内技术不断成熟，该行业将从临床试点阶段步入蓬勃发展期， (PPT)》--2014 年 3 月 27 日 目前明显低估。关注达安基因（业绩高增长）、利德曼、紫鑫药业（技术进 告 报 究 研 券 证 步）、千山药机（收购）、科华生物等公司。 主要观点和逻辑： 基因测序已进入医用和商用阶段，发展空间巨大。它是指分析 DNA 的碱基 序列分子，用于预测患某种病的风险，从而提前采取措施，被广泛应用于 个性化医疗、肿瘤和遗传病、微生物、农业、器官移植、法医鉴定等领域， 主要目标市场至少在 230 亿美元以上。而中国基因测序领域尚处于临床试 点阶段，仍是处女地，未来有望成为热点。 从分类来看，分子诊断是体外诊断（IVD）发展最快、技术最高的领域，而 基因测序代表分子诊断的发展方向，未来五年将保持两位数的增长，其中 中国增速最快，有望超过 20%，因起点低、政策刚放开。发达国家人均 IVD 使用量达 25-30 美元，而中国仅 1.5-2 美元，花在基因测序的支出更低， 有提升空间。 证券分析师 从技术来看，基因测序从 1975年至今经历了三代，第二代高通量基因测序 谢伟玉 A0230512070007 日趋成熟，特别是 illumina 将测序成本已降至 1000 美元，将刺激市场需 xiewy@ 求爆发式增长，降低中国设备购买、提供服务的成本。 王胜 A0230511060001 wangsheng@ 全球基因测序巨头 illumina、赛默飞和罗氏均通过并购进入这一领域，而 研究支持 国内并购也值得关注，如千山药机收购宏灏基因的布局。illumina 市值高 杜舟 A0230113100001 duzhou@ 达 190亿美元，业绩屡超预期，一季度测序收入同比增长 36%，且订单充足； 营业毛利率升至 34.9%，过去五年净利润率也稳定在 10%，树立了良好榜样。 联系人