货币政策对资产价格的影响分析.docVIP

　　货币政策对资产价格的影响分析 　　Abstract： After 2000， Chinese stock index vibrated fiercely， house price rose steady and CPI. In these years， our moary supply rose to over 1200 Billons， moary super supply influence all kinds of asset. This paper pays emphasis on researching the influence of moary policy to t money quantitative， and their inter-relationship betoney supply；asset price；house price；stock price 　　中图分类号：F821.0 文献标识码：A ：1006-4311（2016）21-0025-04 　　0 引言 　　随着货币政策的进一步推进，以房产和股票为代表的证券资产成为我国居民投资的重要手段。2000年以来，股票市场一度上冲6000点，然后又下坠1600多点，股票资产如过山车般变化，对人们生活产生较大影响。另一项重要的资产房地产，由于政府把房地产作为支持产业，房价一直高速增长。到2013年末，我国房地产开发投资为86013亿元，当年商品房竣工面积达到了78740万平米，15年时间内增长了近5倍，房价则以惊人速度上升。价格风云变化的股票和价格不断上升房产，早已成为我国居民家庭主要财产，因而这两大类资产价格也是我国资产价格的权重指标。近一年来股价房价出现新特点，人民币汇率一改数年来的升值趋势，对居民所持有资产都将产生重大影响，从而影响人们的生活。 　　为了探询中国货币政策，分析货币供给量对资产价格的影响，本文以货币供给量和汇率作为主要影响因素，以房价、股价、物价作为因变量，运用时间序列分析方法，分析货币供给量的变动对资产价格的冲击，以及房价、股价、物价三者之间的互动关系。 　　1 房价、股价、物价的一般关系：基于联立方程模型的分析 　　1.1 变量的选择和数据 　　本文选用数据为2000年1月至2014年9月的月度数据，选取的变量一共5个。其中房价的数据于国家统计局网上数据库（用成交额与成交量的商），股价则采用上证指数来衡量股票价格，采用自然月度最后一个交易日的收盘价。货币供给量采用M2月度数据，于中国人民银行网站对外发布统计数据，具体如表1所示。 　　1.2 联立方程模型 　　联立方程模型用于描述经济变量间的双向因果关系，即某一经济变量决定着其它一些经济变量，反过来又受其它经济变量的决定，因而，采用联立方程模型可以更全面、真实地反映经济系统的运行过程。 　　本文主要研究的是货币供给量对房价、股价以及物价的影响，但房价、股价以及物价三大类价格之间存在着相互影响关系，因此用联立方程模型可以解决互相影响之问题。每一类价格首先是受其自身滞后变量的影响，然后货币供给量，三者之间相互影响，除此之外三大类价格还受到一些共同因素的影响，如汇率等，因而需要在模型中加入汇率作为控制变量。于是有下面三个方程式，分别代表房价方程式、股价方程式和物价方程式： 　　HP=a10+a11HP（-1）+a12M2+a13SP+a14CPI+a15ER+u1（1） 　　SP=a20+a21SP（-1）+a22M2+a23HP+a24CPI+a25ER+u2（2） 　　CPI=a30+a31CPI（-1）+a32M2+a33HP+a34SP+a35ER+a3（3） 　　注：其中HP（-1）为房价HP的滞后1期值，SP（-1）为股价SP的滞后1期值，CPI（-1）为CPI滞后1期值。u1，u2，u3为随机误差项。 　　本文通过采用最小二乘法，得到三个回归方程，都满足联立方程成立的条件：房价方程、股价方程和物价方程。模型的整体拟合优度都在90%以上，各方程中的系数显著性水平很高，结果见表2。 　　从房价方程看，货币发行量对房价的影响非常明显，系数为0.1736，在1%的显著性水平内，表明货币供给M2每增加1万亿元，会使全国房价每平米上涨17.36元；股价对房价的影响系数为0.0767，且在5%的显著性范围内，表明股价对房价的影响是正的，即股价的变动会通过收入效应带来房价的变动，上证指数每上涨一个点，会使房价上涨每平米0.0767元。物价指数CPI对于房价的影响系数为了2.2789，但不明显。而汇率对房价的影响系数为 　　-274.418，且在5%的显著性范围内，表明美元兑人民币汇率每贬值1元，则会导致房价每平米上升274.418元。 　　从股价方程看，货币发行量对于股价的影响系数