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青岛海尔,关联交易致使估值困难
调研简报
青岛海尔,关联交易致使估值困难
行 业：电器机械及器材制造业
研究员：张洪道 投资要点：
电 话：025782
电 邮：zhanghongdao@ ■青岛海尔的主导产品为空调和冰
报告时间：05 年 2 月 1 日
箱,分别占其主营业务收入的
投资评级： 无评级
52.91%和 29.08%
必威体育精装版基础数据
总股本（万股） 79764.8282 ■但和其它白电企业比, 青岛海尔的
流通 A 股（万股） 44989.7074 业务模式体现了太多的关联性。
总资产（万元） 722079.4596
每股净资产（元） 4.71
当前价格（2004-12-16 ） 4.92 ■青岛海尔关联交易的订价方法和
财务数据
原则, 以及我们对这种业务模式的担
项目/年度 02 03 04-3Q
主营收入（万元） 1155352. 1168837. 12287 18. 心。
增长率(%) 0.98 1.17 33.31
净利润（万元） 39705.96 36895.28 28535.1
增长率(%) -35.73 -7.08 -2.82 ■但我们承认青岛海尔这种业务模
每股收益(元) 0.5 0.46 0.238
每股净资产(元) 6.38 6.76 4.7 1 式有其存在的合理性, 问题是针对这
资料来源：聚源信息系统 种独特的业务模式应该有特殊的信
息披露要求, 否则很难像对其它白电
股票市场走势图
企业那样去给它估值。
地址:南京市中山东路90号
电话:(8825
华泰证券有限责任公司（210002）
1
青岛海尔主要从事空调、冰箱、冰柜、小家电的生产经营,
其主营业务收入的结构历经变迁(见表 1),但主导产品一直
是空调和冰箱,截止 2004 年 9 月底,这两个产品占据其
81.99%的主营业务收入,其中空调占 52.91%,冰箱占 29.08%,
从这个角度看,它是家典型的白色家电制造商.
表 1: 青岛海尔近四年的主营业务收入结构表
产品 营业收入(万元) 比例(%) 毛利率(%)
截止日期：2001-12-31
青岛海尔的主导产品为 1 空调 572784.91 50.06 16.89
空调和冰箱,分别占其 2 冰箱 3526
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