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我国基础设施信托的应用研究 现代集团基金管理部 万文清 【摘要】 随着经济不断发展，金融创新的不断出现，用于基础设施的资金来源也更加多元化。近年来地方政府、平台公司等以信托方式积极探索城市基础设施建设资金多元化，促进了城市基础建设的快速发展，也为投资市场提供了优秀的投资产品。本文就基础设施信托的基本情况进行了介绍，分析研究了基础实施信托的运作模式，并就基础信托未来发展提出了建议。 一、基础设施投资信托概述 （一）基础设施信托的定义 基础设施信托指信托投资公司在业务运营中接受委托人的委托，双方签署《信托合同》，利用信托制度以自己的名义参与基础设施运作，委托人指定的受益人根据《信托合同》的约定享有信托受益权。信托投资公司在基础设施信托业务运作中，若接受的是单个委托人的委托称作单一信托；若接受的是多个委托人的委托称作集合信托，集合信托一般通过私募发行集合信托产品的方式运作。 基础设施信托充分发挥了信托联系民间资本与基础设施建设的桥梁作用，已经成为我国基础设施建设新的投融资方式，极大地促进了城市基础设施建设发展。 （二）基础设施信托的特征 当前基础设施信托的主要特征是： （1）规模一般超亿元，这与基础设施行业性质相关。 （2）期限较短，一般以1-3年为主。 （3）信托受益人的收益可观，预期收益率多在7－12％之间，实际收益率达到甚至高于预期收益率。 （4）一般具有较好的风险控制安排。如较强背景的信用担保、信托财产回购安排、项目本身收益水平不足时大多有补贴条款的保障等风险控制安排。 （三）基础设施投资信托一般运行过程 图1：基础设施信托一般运行过程 1、信托公司承接政府基础设施项目或者利用其他途径寻找城市基础设施建设相关项目，进行产品设计。 2、呈报审批，发行信托计划。受托人将基础设施类信托计划呈报银监会审批通过后，便可以向投资者发行信托计划，募集信托资金。 3、信托计划成立，受托人运作管理信托资金。当信托计划募集到的资金满足信托合同要求以后，信托计划便宣告成立。作为基??设施信托，受托人必须将信托财产投向基础设施类项目，并且可以依据受托人自身实际情况寻找经验丰富的投资管理人，进行项目的具体运作。 4、信托期满，返还信托本金，分配信托收益。在信托期限届满时受托人依据信托合同的规定，在扣除相关信托费用以后，按照项目运行所产生的实际收益率向委托人分配信托收益，返还信托本金。 二、基础设施投资信托优劣分析 （一）基础设施信托的优势 1、运作效率高 与其他方式相比，基础设施信托实现了“融资、投资、运营、监管”有机分开的市场化运作，提高了社会资本的配置和运用效率。信托的核心功能是财产隔离，受托财产放在一个独立信托账户中，受到《信托法》的保护，项目投资方可以通过设立防火墙来规避投资风险，信托方式更加安全，。 2、方式灵活 不同的基础设施项目可采用不同的运作方式，信托计划可以根据项目不同的特点，通过借贷、直接项目投资、收购、参股、融资租赁等多种不同方式参加项目运作。 3、收益高，募资好 信托收益相对较高，收益来源方式、渠道多样。基础设施信托的受益人可以通过融资利息、项目收益分红、股权转让、项目收益权收入（如收费、租金）等多种方式获得基础设施项目收益。 （二）基础设施信托的劣势 1、规模受限 目前基础设施领域的信托产品规模还是较小，信托投资规模占基础设施投资总额比例不到1%。基础设施建设项目往往规模巨大，动辄数十亿元，而募集规模有限正是信托产品的最大瓶颈之一。目前以个人投资者为投资主体的信托产品很难满足基础设施建设项目大额资金的需求，也影响了信托行业全面进军基础设施领域的步伐。 2、产品流动性不足 相关法律法规明确表示允许投资者（受益人）转让其所持受益权。但在具体的操作过程中，由于信托合同为非标准化契约、信托产品为私募性质等因素导致了目前信托受益权无法在证券市场流通，国内亦缺乏统一的信托产品交易平台，使信托产品转让的可操作性低。 3、信托渠道融资成本高 通过信托渠道的融资成本较银行贷款更高，项目方出于成本节约的考虑，在可以通过银行贷款等低成本渠道融资时，一般不会考虑进行信托融资，这也削弱了信托行业的竞争力。 三、基础设施信托常见的四种运行模式 大体上基础设施信托主要包括信托贷款、股权类信托、权益类信托及资产证券化类信托四大类，下面就其基本运行模型进行分析。 （一）信托贷款 在该模式下信托公司将受托资金以贷款形式投向信托合同中约定的基础设施项目，在信托存续期间负责信托计划的运行维护和信息披露并到期回收信托贷款本息。 银信合作业务则先由商业银行发行理财计划募集资金 再通过信托平台向某一指定的基础设施项目发放贷款。 （二）股权类信托 股权类信托，信托公司运用受托资金