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赛晶电力电子(580.HK) 首发报告 2017-3-23星期四 赛晶电力电子(580.HK) 输变电行业爆发 业绩获大幅增长 S 评级：强烈推荐 投资要点: 首发报告： 目标价：HK$ 2.2 特高压直流市场爆发 充足订单保驾护航： 现 价：HK$1.69 特高压直流输电是解决我国能源供需分布不均、环境污染、实现全球 预计升幅：30% 能源互联互通的最佳途径。自2015年，特高压直流项目建设进度加 快，公司输变电业务增速显著。按照通常6-12个月的交货期推算， 股本数据 近两年将是公司特高压产品交付的大年。根据规划，2017-2020年将 股本(亿股)：13.89 保持每年3个以上项目的建设速度。预计该部分业务收入在未来几年 总市值(亿港元)：23.5 都将维持高位、稳步增长。 52周高/低 （HK$）：1.99/1.03 柔直接棒特高压 推动业绩持续高增长： 每股净值(元)：0.72 所属行业： 输变电 与常规直流输电技术相比，柔直技术采用可开通、关断的电力电子器 主要股东 件 IGBT，可提高电力系统的可靠性和灵活性，适用于大型清洁能源 项颉：34.51% 并网、孤岛供电、大型城市供电等领域，是未来智能电网的关键技术 Artmia Limited ：7.34% 和发展方向。赛晶提供的 IGBT、IGBT驱动和层叠母排产品在柔直输 Common Goal Holdings Limited 6.45% 电领域，拥有绝对的业绩、技术和市场占有率，规划于2018年建成 投运的冬奥会 “张北”项目及南网的“金下”项目将给公司带来不少 于10亿的订单，柔直输电有望在2018年成为公司继特高压直流输电 52周行情图(Vs 恒生中国指数) 后又一新增长引擎。 注重研发投入 成功转型技术型企业： 赛晶自2005年开始研发自主产品，多年来注重研发投入，通过自身 技术进步与国际先进技术引入，多个产品已成为各领域的销售冠军， 部分产品拥有垄断地位和独家实用业绩，成功转型升级为技术型企 业。除现有产品，公司还拥有充足的前沿产品储备，如铁路分相贯通 供电装置、微电网直流断路器、脉冲电源等，为后续业绩的可持续增 长提供保障。 给予强烈推荐评级，目标价2.2港元： 公司输变电业务爆发，在手订单充裕，业绩可维持高速增长。预计公 相关报告 司2017-2019年EPS分别为0.14元、0.22元和0.24元，目标价2.2 港元，对应2017年14倍PE，较现价涨幅约30%，给予强烈推荐评级。 国元证券(香港)研究部 人民币百万元 2015A 2016A