风云再起—纺织服装行业2010年2季度投资策略2010年4月2010年2 .pptVIP

国金证券研究所 张斌 电话:（8621 邮箱:zhangbin@ 关注夏装销售，风云再起—纺织服装行业2010年2季度投资策略 2010年4月 2010年2季度纺织服装零售风云再起 出口继续平稳复苏 09年出口形势基本符合我们预期，09年一季度基数比较低，导致10年同比增幅较大，全年单月出口同比增幅将出现前高后稳的格局。在10年出口继续平稳复苏的情况下，考虑到纺织行业集中度过低，出口企业众多，众多中小型企业将抢夺新增订单，业绩增速能够达到或者超过行业均值的出口型企业并不多，我们建议关注鲁泰（出口比例80%）和伟星（直接和间接出口占比近40%）。 09年下半年以来，纺织原料价格大幅飙升，特别是4季度冻结了超过一年的劳动力成本再度提高，这些都给2010年出口和生产型企业带来不利影响。09年是订单下降、毛利率提高，而10年将是订单上升、毛利率下降，订单和毛利率PK，我们倾向于毛利率对企业影响略大些，因此2010年出口和生产型企业业绩增速可能低于09年。 如果开始升值，出口必然受到影响，对企业效益影响大于对行业效益影响。 未来纺织原料仍可能出现明显波动 对市场复苏的预期、资金充沛使得整个产业链库存波动较大，产品价格相应暴涨暴跌。目前上述两种因素依然存在。每年3-5月和8-11月的传统旺季是价格上涨最快时期也是最可能的时期。 对于纺织原料个股，我们历来建议淡季时参与，旺季时除非产品价格涨幅超过之前预期。 2010年行业投资策略 纺织服装零售企业短中长期都有投资价值，2季度投资机会再次到来 短期：3、4月是品牌服装企业的秋冬装订货会，我们预计可能出现两位数增长，符合市场预期的可能性很大，超预期概率相对较小。我们更关注4月中下旬开始的夏装销售，预计夏装销售情况明显好于低迷的09年同期； 中期：未来随着市场明显复苏，纺织服装零售企业业绩将出现爆发式增长，出现净利润远超过收入增幅的情况； 长期：消费服务行业占宏观经济比重逐渐提高，消费日益成为拉动经济发展的主要动力。我们认为未来品牌服装将迎来一个新的发展高峰期。 2季度投资策略： 09年4季度以来，品牌服装个股连续上涨，已经在一定程度上反映了国内服装市场逐渐转好的趋势变化，而且对3/4月间订货会的增长有所预期。我们认为2季度应关注4月中下旬开始的夏装销售情况，夏装销售预示着当年秋冬装市场，可以说是全年市场的风向标，如果夏装如我们预料那样继续好转，则8/9月2011年春夏装订货会增速很可能进一步提高，国内纺织服装零售市场好转趋势进一步明确，企业效益增速将继续提高； 五一有短假期，再加上全面进入夏装销售季节，我们认为届时市场将不断得到好消息，纺织服装零售板块可能再次出现投资机会，继续建议重点关注：七匹狼、罗莱、富安娜、伟星、星期六、美邦、报喜鸟和探路者，香港上市的安踏、宝资、百丽等也值得关注。 国内服装零售复苏明显 今年前2月批发零售服装纺织品总额同比增幅23.3%,已经达到危机前的高水平，国内纺织服装零售复苏明显 国内服装零售复苏明显 从全国百家重点商场服装零售情况看，从09年下半年开始增速反弹，8月后恢复到20%以上的水平，与08年同期相差不大。进入2010年，由于寒冷及市场复苏，增速达到30.1%的高水平。 出口持续平稳复苏 2010年1月纺织品服装出口150.6亿美元，其中服装和纺织品93.4和57.2亿美元，出口值一年多以来首次转正，达到2.38%，纺织品同比增长16.5%,而服装仅同比下降4.7%；2月三者出口金额分别为122.3亿美元、75.4亿美元和46.9亿美元，三者增速达到创纪录的91%、98.2%和80.6%。2月出口增速创纪录主要是09年同期基数较低的缘故，以及欧美消费企稳缘故。 出口持续平稳复苏 出口持续平稳复苏 欧盟27国服装零售额继续低位徘徊，在10月取得4.6%的正增长后，11月下降1.2%，12月重新恢复增长2.6% 出口持续平稳复苏 美国服装鞋类零售虽有增长，但幅度不大，而且是在08年底09年初低基数上实现的 纺织原料价格仍可能剧烈波动 纺织原料价格短中期走势由流通领域决定 我们认为纺织原料价格中长期走势由供需决定，短中期走势由流通领域决定： 流通领域的囤货和情绪。流通领域具有原料价格的决定权。而流通领域历来喜欢低价囤货，一旦经销商预期现货价格有上涨可能，囤货将明显增加；而一旦预期市场转淡，经销商清库存速度超过生产企业，从而助长助跌；07年以来市场资金充裕，客观刺激了经销商囤货行为。粘胶短纤价格当年涨至22300元，跌至11530元，氨纶涨至96000元，跌至40000元，流通领域“功不可没”； 目前没有流通领域的库存统计数据，全市场只有产品价格这唯一公开指