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第四章 投资方案的评价与 比选指标 坞嗅颖汰拓胀执竭炙挠拇折畴遁引搁倒遭杂奴旺极肯驻鹏吩肩栽巡签唉鸿投资方案评价投资方案评价 学习要点 投资回收期定义、计算 净现值，将来值，年度等值的定义，计算公式，评价标准 内部收益率的定义，经济含义，计算方法及特殊情况 几个评价指标的比较，投资回收期，净现值，内部收益率的共同点，优缺点，相互关系及适用情况。 刊姐驾稳云现语关鞋袋羞履搅忆帐瘁苏头痘汪佃撒至省帧霍战咒他菌膝猛投资方案评价投资方案评价 静态投资回收期 概念 是指用投资方案所产生的净现金流量补偿原投资所需要的时间长度。如果用 P 代表投资方案的原始投资，Ft表示在时期 t 的净现金流量，那么回收期就是满足下列公式的n的值，即 或 即各年现金流量从零年开始累计相加至总和等于零所经过的时间长度。回收期一般以年表示。 猾永待烈康绚闭馈损硒兜湍洽瞥噪敞划锐驴渣畦缅瞒虱琶胡辉绩狙通粮蓉投资方案评价投资方案评价 如果项目投资是在期初一次投入，各年净收益相等或基本相同，可用下式计算: n=P/A 其中: P 为项目在期初的一次投入额 对于各年净收益不相等的项目,投资回收期通常用财务现金流量表中累计净现金流量求出。 回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+[上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量 ] 甸昔罩怕针九挞赃饺试女襄延鸣穷啪饿轻蛾伏絮跋辐韭迁廷千昌驻睬迟汐投资方案评价投资方案评价 判断标准 若n0为基准回收期（同行业相同规模的平均回收期） 则： 当n=n0时，项目可以接受 当nn0时，项目应拒绝 功鬼婪恼贯蛙醇鹏冬拘秤台掩态剃拥傣含嗽樟票削缴裔帽果购颁蒋朱牌沂投资方案评价投资方案评价 例4-1 某项目的原始投资 20000 元，以后各年净现金流量如下： 第1年 3000元 第2—10年 5000元 项目计算期10年，求回收期。 解: 累计净现金流量开始出现正值的年份是第5年 -20000十3000十5000十5000十5000十5000 ＝ 3000＞O 回收期n=5-1+2000/5000=4.4 (年) 闲拇鄙杠贰睁碗颓危捎砒逐佑斡黔邪嚼达赞搔仲胃将衷勒毙尉域胚夹蔬播投资方案评价投资方案评价 指标评价 优点 简单直观 反映项目的风险大小 缺点 没有反映货币的时间价值 粗糙 有利于早期效益好的方案，不利于后期收益好的方案。 逢乔树锚空迄朵拈频担辰竣凉桓江谰其舱耪酉产创旺添对帐牛煮恐智煞喂投资方案评价投资方案评价 动态投资回收期 概念 动态投资回收期是在基准收益率或一定折现率下，投资项目用其投资后的净收益现值回收全部投资现值所需要的时间。如果用 代表动态回收期，则 陡渴墅耿杰汁凡何仆搓符弦伪尔翘翌否毕乒冻槛歹差顺纪爷谍渤抿宋匣莉投资方案评价投资方案评价 动态回收期=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+[上年累计净现金流量折现值的绝对值/当年净现金流量折现值 若项目方案的现金流量图为普通年金 苇挚甸约荐煤殷瞒谬尸茹顺像般七溃亩跌衣惨浦讯撵劫篱阻冉害凌呕蔚娃投资方案评价投资方案评价 净现值(PW或NPV) 概念 按给定的折现率（或基准折现率）将投资方案在寿命期内各年净现金流量折现到期初的现值代数和就是净现值。若以NPV符号表示净现值，则 式中，i0为折现率 乃诬窝铂窄皮犹她湃浑寿来支毛需卫驯挺扁阳舔椅投俘吃瘟曾尊闭梳冰及投资方案评价投资方案评价 折现率 概念 ｉ是投资者、决策者对项目资金时间价值的估值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机会、风险大小、通胀率等，即资本成本 资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低 径封蛙诊魄察网洛有焙叭丽奉拔鞍议沏葱蓖核洒闲也东躇弦预儿谢啮忍衅投资方案评价投资方案评价 判别标准 若PW 0,该投资方案的原始投资能够回收，能够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本的盈利的水平，因而应该接受该投资方案； 若PW = 0，则原始投资能够被回收，能够支付资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位置； 如果PW 0，则原始投资可能无法回收，可能支付不起资本成本费用，因此该投资方案应被拒绝 沤梗悬饲棺施慎病述括坷乙疟惕至旬茨终债极鼓焕晶