第十一章　期权估价.docVIP

第十一章　期权估价　　考情分析　　本章是为适应2006年新发布的会计准则以及企业风险管理实践的需要而新增的内容，主要介绍了期权的基本概念、期权估价的方法以及实物期权等知识。从整体来看，本章的学习具有一定的难度，涉及到了比较复杂的分析方法以及烦琐的数学模型，但作为新增内容，又往往是考试的重点，因此，希望考生能够对本章引起足够的重视。　　主要考点　　1.期权的概念和分类　　2.期权到期日价值的计算　　3.期权的投资策略　　4.期权价值的影响因素　　5.期权价值评估的基本方法　　6.实物期权的含义及其应用　　【知识点1】期权的基本概念　　一、期权的概念　　期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。　　期权定义的要点如下：　　（1）期权是一种权利　　期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承担必须履行的义务。　　（2）期权的标的资产　　期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具”。　　【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。　　（3）到期日　　双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。　　【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权；如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。　　（4）期权的执行　　双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。　　二、看涨期权和看跌期权 分类标志 类别 含义 买方的权利 看涨期权（择购期权、买入期权，买权） 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。 看跌期权（择售期权、卖出期权、卖权） 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。 　　【快速掌握技巧】　　持有看涨期权——未来购买资产（买涨不买跌）——越涨越有利　　持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利　　三、期权市场　　期权报价的规律：　　到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。　　执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权和看跌期权都如此。　　【例 单选题】美式看涨期权允许持有者（　）。[参见《应试指南》第256页例1]　　A.在到期日或到期日前卖出标的资产　　B.在到期日或到期日前购买标的资产　　C.在到期日卖出标的资产　　D.以上均不对　　【答案】B　　【解析】美式期权是指可以在到期日或到期日之前的任何时间执行的期权。看涨期权是购买标的资产的权利。因此，美式看涨期权允许持有者在到期日或到期日前购买标的资产。　　【例 单选题】看涨期权的买方具有在约定期限内按（　）买入一定数量金融资产的权利。　　A.市场价格　　B.买入价格　　C.卖出价格　　D.约定价格　　【答案】D　　【解析】看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。这里的“固定价格”，也就是指约定价格。　　【例 多选题】按期权合约赋予其持有者行使权力的时间，可将期权划分为（　）。　　A.看涨期权　　B.看跌期权　　C.欧式期权　　D.美式期权　　【答案】CD　　【解析】按照期权执行时间分为欧式期权和美式期权。　　【例 单选题】到期日相同的期权，执行价格越高（　）。[参见《应试指南》第262页单选第8题]　　A.看涨期权的价格越低　　B.看跌期权的价格越低　　C.看涨期权的价格越高　　D.看涨期权与看跌期权的价格均越低　　【答案】A　　【解析】到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的价格越低，而看跌期权的价格越高。　　【例 单选题】执行价格相同的期权，到期时间越长（　）。　　A.看涨期权的价格越低　　B.看跌期权的价格越低　　C.看涨期权的价格越高　　D.看涨期权与看跌期权的价格均越高　　【答案】D　　【解析】执行价格相同的期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨期权还是看跌期权都如此。注意本题是单项选择题，只能选出一个最佳答案，尽管选项C也是正确的，但最佳的答案应该是选项D，因为选项D提供的信息量更大，包括的内容更全面。　　【知识点2】期权的到期日价值　　期权的到期日价值，是指到期执行时期权可