PEG可比估值法.docVIP

PEG可比估值法 除了PE以及EV/EBITDA倍数，其实还有很多其他的可比方法，这些方法虽然没有上述两种方法那么常用，但某些特别环境会使上述两种方法失去功效，此时这些方法便可以相应的填补可比估值法的空缺。每一种方法背后也都显示着一种独特的对价值的思维角度。 　　首先，PE指标并没有包含增长率因素，而企业未来的收益增长率却是影响股权价值的核心要素之一，谁也不会为当前净利润相同而增长率差异巨大的企业支付相同的价格。因此当企业间增长率的差异足以对价值产生本质性影响的时候，PE估值也就失效了。事实上，市场总会给予高增长的企业以较高的PE水平。解决这一问题的办法是对PE进行简单的变形，也就是在PE的基础上再除以企业净利润未来的预期增长率，从而形成了一种新的可比估值方法PEG。例如，如果一个企业的PE为50倍，而这个企业未来净利润的增长率预期为25％，那么这个企业的PEG倍数就为2。对于一些高增长的行业，尤其是当前的一些新兴行业，增长率甚至是确定其价值的核心要素，此时PEG估值显然要比PE估值具有更好的适用性。实践中一般采用预期的三年复合增长率来测算PEG倍数，这样可以剔除由于单一年度增长率的非常规变化对估值合理性的影响。当然，除了综合考虑增长率因素外，PEG指标的其他特征和PE基本相同，在使用PE时所需要避免的各类错误也应该在使用PEG时予以充分注意。另外，如果未来增长率为负，则PEG方法也就失效了。 　　无论是对于PE还是PEG，都要求企业的净利润必须为正。 　　如果这一条件不满足，还可以考虑EV/EBITDA倍数。因为EBITDA中扣除的费用较少，其为正值的范围也更广。但如果企业的EBITDA依然为负呢？这种情况并不是一种理论假设。随着新经济时代的到来，大量的网络、IT以及其他高科技公司纷纷涌现，成为经济体系中耀眼的投资热点。这些企业在开始运营的很长一段时间内收益指标都可能为负，因而上述所有方法都会失效。在这种情况下，一个可供选择的方法是使用销售收入作为评估价值的参照指标，由于销售收入属于所有投资人，因此这种方法使用的可比指标就是EV/销售收入倍数。一般来说，销售收入为负值的可能性极小，因而该指标对几乎所有类型的企业都能使用。同时，相对于净利润等收益指标，销售收入不会受到折旧政策、存货处理方式、各类费用的核算方式等会计处理方法的影响，几乎是财务报表中最难以调控的指标之一，其真实性也更为可靠。但毕竟扣除成本的收益才是投资的目标，企业的运营成本一直都是决定其价值的核心要素，相比净利润、EBITDA等收益指标，销售收入和企业价值的相关性毕竟要差很多。所以，这种方法也只有在上述指标失效的情况下才使用，而且在使用时一定要考虑企业间运营成本是否存在本质性的差异，否则很可能得到错误的估值结果。当然，这种方法估算的结果EV是企业所有投资人投资资本的市场价值，要得到股权的价值还要和EV/EBITDA倍数法一样进行相关处理。 　　以上探讨的都是以收益为基础的可比法，即认为企业价值或者股权价值是企业相关收益指标的一定倍数。 　　从另一个角度去理解，上述方法都在假设收益是价值的核心驱动因素，其差别只是在于对收益指标的选择上。与此对应，另一类可比法以企业的资本规模为基础，其隐含假设为资本，确切地说是资本的账面价值，是投资价值的核心驱动因素，这类方法包括人们熟知的PB，即市净率法，以及EV/投资资本倍数法。PB法认为股东权益的账面价值和其市场价值之间存在一定的比例关系，可比公司之间的PB指标应该类似。EV/投资资本倍数的原理和使用方法与PB法完全相同，其差别仅在于PB是以股东的角度，而EV/投资资本则是以全体投资人的角度。 ??? 成长价值投资(peg+pe)的估值方法 ??? 巴菲特的投资理念概括起来主要有三点: ??? 1.安全边际理论 ??? 2.集中投资理论 ??? 3.市场先生理论. ??? 这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于: 　　　　 ??? 1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。　　　　 ??? 2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 　　　　 ??? 3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态? ??? 对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着准确的错误.所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,peg+pe法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法。） ??? 那么,什么是pe和peg呢?pe的中文意思是市盈率,peg的中文意思是市盈率相对利润增长的比率. 他们的计算公式如下: ??? 1.静态pe=股价/每股收益(eps)(年) 或动态pe=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测) ??? 2.peg=pe/净利润增长