基于风险评价体系的冀中能源跨行业并购研究.docxVIP

★ ★ 基于风险评价体系的冀中能源跨行业并购研究 赵 金 鹏 （冀中能源集团公司 ，河 北 省 邢 台 市 ，０５４０２１） 摘 要 分 析 了跨行业 并购中企业所面临的风险 ，以 冀 中 能 源 集 团 在 并 购 及 日 后 管 理 中 面 临 的 风 险 程 度 为 研 究 对 象 ，对其并购后的管理以及其风 险 评 价体 系的 构建完善 提出 建 议 。 关键词 风 险 评 价 跨 行 业 并 购 煤 炭 企 业 中图分类号 文献标识码 ＴＤ－９ Ｂ Ｏｎｔｈｅｃｒｏｓｓ－ｉｎｄｕｓｔｒｙＭ ＆ ＡｂａｓｅｄｏｎｒｉｓｋｅｖａｌｕａｔｉｏｎｓｙｓｔｅｍｏｆＪｉｚｈｏｎｇＥｎｅｒｇｙ ＺｈａｏＪｉｎｐｅｎｇ （ＪｉｚｈｏｎｇＥｎｅｒｇｙＧｒｏｕｐＣｏ．，Ｌｔｄ．，Ｘｉｎｇｔａｉ，Ｈｅｂｅｉ０５４０２１，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ Ａｎａｌｙｚｉｎｇｔｈｅｒｉｓｋｓｆａｃｅｄｂｙｔｈｅｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓｉｎｃｒｏｓｓ－ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｍｅｒｇｅｒ ＆ ａｃｑｕｉｓｉ－ ｔｉｏｎ，ａｎｄｔａｋｉｎｇｔｈｅｌｅｖｅｌｏｆｒｉｓｋｓｆａｃｅｄｂｙＪｉｚｈｏｎｇＥｎｅｒｇｙＧｒｏｕｐｉｎｍｅｒｇｅｒ＆ａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎａｎｄｆｕ－ ｔｕｒｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｓｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｏｂｊｅｃｔｓ，ｔｈｅｐａｐｅｒｐｕｔｓｆｏｒｗａｒｄｓｏｍｅｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓｏｎｉｔｓｐｏｓｔ－ ｍｅｒｇｅｒｍａｎａｇｅｍｅｎｔａｎｄｓｏｕｎｄｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎｏｆｒｉｓｋｅｖａｌｕａｔｉｏｎｓｙｓｔｅｍ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ ｒｉｓｋｅｖａｌｕａｔｉｏｎ，ｃｒｏｓｓ－ｉｎｄｕｓｔｒｙｍｅｒｇｅｒａｎｄａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ，ｃｏａｌｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ 多年来能源行业粗放型的经济增长方式以及普 遍较低的技术水平， 造成了生产要素的严重浪费。 鉴于此，国家相关部委为了淘汰能源行业的落后产 能，积极推进行业间的重组和并购。 在此背景下， ２００９年６月， 冀 中 能 源 集 团 依 托 其 强 大 的 综 合 实 力成功收购 了 华 药 集 团；２０１０ 年 ６ 月， 集 中 能 源 集团又依托资金优势重组了河北航空公司。在这一 系列的重组和并购之后，冀中能源集团成为了一家 多产业综合发展的大型企业集团。本文将对冀中能 源集团重组和并购中的风险进行研究。 险，对被并购的企业所处的行业认识不足而产生的 风险，对自身并购能力认识不足而产生的风险，政 治风险和中介机构选择不当风险等。 企业并购实施过程中的操作风险 １．１．２ 企业实施并购的主要目标是 为 了发挥协同 效 应，包括管理协同、经营协同和财务协同，然而从 实际情况来看，很多并购并没有如企业所希望的那 样产生协同效应，给企业带来收益，有时甚至给企 业造成重大损失。造成这种情况的主要原因，是并 购企业没有对并购过程中的风险进行详细分析，并 加以识别和控制。这些风险主要包括信息不对称风 险，财务风险，反并购风险，法律风险和道德风险 等。 跨行业并购的风险及风险分析 １ 跨 行 业 并 购 的 风 险 １．１ 企业并购实施前的决策风险 企业并购后整合过程中的协同风险 １．１．１ １．１．３ 企业实施并购决策的首要问题，是对目标企业 的选择和对自身能力的评估，对并购目标企业选择 及自身能力评估不当或失误，都会给企业并购结果 带来重要影响。在我国企业并购案例中，对这一环 节的忽视经常给并购企业在并购后的管理带来困难 或使企业陷入困境。归纳起来，企业实施并购前的 风险主要包括企业战略规划目标不明确而产生的风 实现股东财富最大化是企业并购的一大动因， 并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的 协同才能实现这一目标，然而在企业并购后的整合 过程中，各种问题和障碍导致新的企业未必能发挥 协同效应，从而未能实现真正的并购，这就是并购 后整合过程中所存在的风险，包括管理风险，规模 经济风险，企业文化风险和经营风险等。 中国煤炭第３８ 卷第７ 期２０１２年７ 月 ２２ 跨 行 业 并 购 的 风 险 评 价 分 析 １．２ ６Ｘ６ ７Ｘ７ ８Ｘ８ ９Ｘ９ （２） ＋ ＋ ＋ ＋ Ｘ０６ Ｘ０７ Ｘ０８ Ｘ０９ 风险评价体系指标的选取 １．２．１ 式中：１，２，…，９ ———各个指标的加权系数； Ｘ０１，Ｘ０２ …Ｘ０９———净 资 产 收 益 率， 销 售 利 润率…… 人才流失率９个指标的基准值； Ｘ１，Ｘ２…Ｘ９———净 资 产 收 益 率， 销 售 利 润 率…… 人才流失率９个指标的报告期值。 衡量风 险 的 指 标 主 要 有 收 益 率 方 差、 标 准 差 （标准离差） 和标准离差率等。 标准差σ 的计 算 公 式为： ｎ ∑ （Ｋｉ －Ｋ