我国货币政策利率传导机制的理论探索.docVIP

货币政策利率传导理论的演变与发展 ——我国利率传导机制的理论探索 【摘要】：文章首先对西方货币政策传导理论进行了回顾和简介，然后分析和介绍了在利率完全市场化条件下的货币政策利率传导机制，最后分析了我国在利率未完全市场化条件下的货币政策利率传导机制。通过对影响利率政策传导的因素进行理论探讨，为中央银行制定利率政策提供一些借鉴。 【关键词】：货币政策传导；利率机制 Evolution and development on the interest rate transmission theory of monetary policy Abstract：This paper reviews and introduces the theory of the monetary policy transmission mechanics in western countries at first, and then analyzes and introduces the interest rate transmission mechanism of monetary policy under the Complete market interest rate, in the end analyzes the interest rate transmission mechanics of monetary policy under the non-Complete market interest rate in China. Through the theory discussion of the factors that restrict the effectiveness of the interest rate transmission, we hope to provide some useful references on how to formulate the interest rate policy. Key Word：monetary policy transmission；interest rate mechanism 引言：货币政策传导机制是货币政策的核心内容，货币政策传导机制的效率直接影响到货币政策调控宏观经济的效率。在货币政策传导的诸多机制当中，利率传导机制最为基础和重要。随着我国利率市场化改革的稳步推进，利率将逐步取代信贷配给的货币政策传导机制，成为我国主要的货币政策传导机制。研究我国利率传导机制问题，既需要借鉴国外利率传导机制的相关理论，又必须结合中国经济发展的实际状况；既要从微观上探究利率的传导方式，又要从宏观上整体把握利率传导的渠道。 一、货币政策传导理论 货币政策利率传导机制的研究是基于货币政策传导理论的，因此有必要首先对西方货币政策传导理论进行简要回顾。 魏克塞尔的积累过程理论 魏克塞尔（Knut Wicksell）主要观点是：银行应遵循货币利率与自然利率同步的规律，其主要任务在于通过控制货币利率，为公众提供币值稳定的流通媒介，以达到稳定价格、稳定经济的目的[1]。对魏克塞尔的货币政策传导过程理论，我们可以用如下示意图来加以概括： M↑→贷款利率﹤自然利率→I↑→Y↑→P↑ （1.1） 其中，M表示货币供给量，I表示投资，Y表示国民收入，P表示价格。 （二）凯恩斯主义的货币政策传导理论 凯恩斯（Keynesianism）把货币政策传导过程分为两个领域，即金融领域和实物领域。在金融领域只有两种资产，即货币和债券，前者有很强的流动性而无收益，后者的流动性不如前者但有利息收益。在实物领域，社会的总收入与社会的总支出保持均衡。货币政策工具的启动首先要打破和重建金融领域的均衡，通过利率的变化进而打破和重建实物领域的均衡，最终实现货币政策的最终目标。凯恩斯认为，资本边际收益率在相当程度上取决于人们的预期，因而是难以控制的，所以要刺激投资，就必须降低利率，而要降低利率，就必须增加货币供应量[2]。他提出的货币政策传导机制可以简单的表示为： R↑→M↑→r↓→I↑→E↑→Y↑ （1.2） 其中，R表示存款准备金，M表示货币供给量，r表示市场利率，I表示投资，E表示总支出，Y表示总收入。 （三）新古典综合派的货币政策传导理论 新古典综合派作为现代凯恩斯主义的两大支柱派之一，对凯恩斯货币政策传导理论进行了扩展和深化。该学派的创始人是美国的汉森（Hansen），主要代表人物有萨缪尔森（Paul Samueison）、索洛（Robert Merton Solow）和詹姆斯﹒托宾（James Tobin）等。该学派的最大特点就是把新古典学派的理论和凯恩斯的理论综