第12章 资本市场历史启示(附第9章作业答案 12章作业从P46开始).pptVIP

* 现在对表12.4进行讨论非常适合，注意风险与收益之间的关系。 * 10.* 10.* 10.* 10.* * 注意：这里的年平均收益率为代数平均数。 * 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 10.* 方差与标准差 历史方差（P240） = 实际报酬率与平均报酬率之差的平方和 / （观测值 – 1） 方差的计算步骤：先平均，再求差，然后平方，最后再平均 标准差 = 方差的平方根 第二步 第三步 第四步：自由度 1.同样的数学期望情况下，不能够表示离散程度的大小。 2.例：两列数 1、3、5和2、3、4 期望都是3 第一列的方差是(1-3)^2+(3-3)^2+(5-3)^2=8 而第二列的方差是(2-3)^2+(3-3)^2+(4-3)^2=2 3.可见第二列更集中 第一步 方差与标准差 方差和标准差：都可以计量资产报酬率的波动水平 波动性 VS 稳定性（乔丹得分的稳定性；射击手选拔；考试成绩） 波动水平越大，说明不确定性越大 历史方差（P240） = 实际报酬率与平均报酬率之差的平方和 / （观测值 – 1） 标准差 = 方差的平方根 方差的计算步骤：先平均，再求差，然后平方，最后再平均 例 – 方差与标准差 方差 = 0.0045 / (4-1) = 0.0015 标准差 = 0.03873 年 实际报酬率 平均报酬率 偏差 偏差平方 1 15% 10 . 5% 4.5% .002025 2 9% 10 . 5% -1.5% .000225 3 6% 10 . 5% - 4.5% .002025 4 12% 10 . 5% 1.5% .000225 合计 42% 0.00 .0045 假设某种资产连续4年的收益率如下： 公司比较 P241 例12-2 年份 Supertech报酬率 偏差 偏差平方 Hyperdrive报酬率 偏差 偏差平方 2005 -0.20 -0.375 0.140625 0.05 -0.005 0.000025 2006 0.50 0.325 0.105625 0.09 0.035 0.001225 2007 0.30 0.125 0.015625 -0.12 -0.175 0.030625 2008 0.10 -0.075 0.005625 0.20 0.145 0.021025 合 计 0.70 0.000 0.267500 0.22 0.000 0.05290 平均报酬率 0.7/4=0.175 0.22/4=0.055 方 差 0.2675/3=0.0892 0.05290/3=0.0176 标准差 0.08921/2=0.2987 0.01761/2=0.1327 哪个公司平均报酬率高？ 哪个公司报酬率波动大？ 第二启示 P243 收益率的历史分布：1926-2007 – 90% + 90% 0% 平均 标 准 投资品种 年收益率 差 分布情况 大公司股票 12.3% 20.0% 小公司股票 17.1 32.6 长期公司债券 6.2 8.4 长期政府债券 5.8 9.2 短期美国国库券 3.8 3.1 通货膨胀率 3.1 4.2 12.4.3 图12.10【P241】 历史记录： 频率分布 12.4.4 正态分布：【图12.11，P242】 揭示事件发生在某一特定范围内的可能性 12.3%是大型公司股票的平均报酬率（P238，表12-3） 任何一年的报酬落在-7.7%和32.3%之间的概率大约是2/3 如果你买该类股票，应该预计到每3年就有1年的报酬率落在其外 第二个启示 波动性带来的机会：在特定年度，股票价值会出现特别大的变动。 你愿意吗？ 潜在回报越大，所冒风险就越大（Risk VS. Return） 风险-收益对等 读史使人明智：忘记过去，历史就会重演 资本市场的历史说明：股票和债券的市场价值（可能会）波动很大 原因何在？ 时间、地点、条件变化了，投资者据之重新评估资产的价值 ? 价格变动 决策的深层根源并未发生大的变动：“人性” 有效资本市场 定义：指股票价格处于均衡状态或被“公允”定价的市场 如果市场确实有效，则任何人都不可能获得“超常”或者“超额”报酬 有效市场并不是说投资者不能在股票市场中获取