现代EVA财务管理系统的观念 .docVIP

　　现代EVA财务管理系统的观念 　　中国经济的多年持续高速发展给广大企业创造了非常好的生存和发展空间，很多企业的经营规模快速扩张，突破了单一组织、单地域经营的模式，成为具有多种组织形态、跨多个城市、地区、甚至跨全球的企业。　 　　目前许多美、英公司都使用EVA财务管理系统来评价企业业绩，西方学术界也出现了大量的文章对其进行探讨。有鉴于此，我们集中地论述了EVA系统的理论基础、对公认会计原则(GAAP)的调整、基准EVA的制订以及与之相关的激励制度，以探寻EVA作为一种监控和激励企业经理工具的内在性质，并希望以此为构建我国企业的业绩评价与激励财务管理系统做一参考。 　　一、剩余收益：EVA的思想渊源 　　早在19世纪40年代，一些西方会计学者就将一系列未来现金流的现值重新表述成目前账面值与未来剩余收益的现值之和。奥尔森(1989，1995)、费尔森和奥尔森(1995，1996)对该方比如，ATT，Coca　Cola．Chrysler．QuakerOats等等。法进行的理论分析工作更使得该方法的可信度日益增长，目前它已成为在以资本市场为基础的财务管理系统会计研究领域的一个重要框架。我们就借助于这一框架来推演作为EVA财务管理系统基础的理论公式。 　　要使由一系列未来现金流现值之和表述的公司价值等于由目前账面值与未来剩余收益现值之和表述的公司价值，其首要条件是满足净盈余会计联系，即： 　　Bt＝Bt-l+NIt-Ct………………………(1) 　　上式中Bt表示时刻t权益的账面价(包括债权和股权)，NIt表示时刻t—1到时刻t的期间内的会计利润，Ct为该期间对所有者的净支付。净盈余会计联系要求所有影响账面价值的利得与损失都应包括在利润中，即从一个期间到另一个期间账面值的变化等于利润减去股利净支付。每个期间的剩余收益(则)被定义为该期间的会计利润与该期间的资本成本之差，用公式表述为： 　　RIt=NIt-(rXBt-1)………………………(2) 　　这里的r是资本成本，表示收益返还率，假设它是常量。NIt表示该期间的会计利润。 　　我们用所有未来现金流的现值表述公司价值： 　　上式中Vt表示t时刻公司权益(包括债权和股权)的价值，r是折现率(假定为常量)，Ct+r代表来自未来期间的现金流，应用净盈余联系，将上式用剩余收益加以重新表述： 　　如果令τ趋向于∞时，Bt+r／(1+r)τ趋向于零，则方程(3b)又可表示成： 　　 　　上式中的Bt是经斯特恩·斯图尔特调整后的账面价值，方程(3d)提供了EVA财务管理系统的理论基础。经济价值Vt与账面价值Bt之所以不同主要在于利得与损失的确认时间不同。经济价值超过账面价值的部分被认为是企业未确认的商誉。方程(3d)为该观点提供了一个正式的表述，即企业未确认的商誉是未来EVA的现值。如果企业创造的经济价值超过了它投入的资本价值，则该企业是成功的。市场是企业是否成功的最后仲裁者，因而企业所创造的经济价值最后必然导致企业股权和债权的高市值。斯特恩·斯图尔特将市值超过投入资本的部分称为“市场增加值”(MVA)，并用公式表述成： 　　我们用ROAt表示资产收益率，由于ROAt=NIt/Bt-l，所以，还可以将EVA表述成： 　　MVAt=NIt－rBt-l＝（ROAt一r)Bt-l………………..(5) 　　NIt是经过调整后的净收益。经过以上的论述，我们认为：因为可以将EVA植入一个正式的价值评估模型中，并能将其分解成包括获利能力的项目，所以，它在理论上提供了一个引人注意之处，即能够基于会计数字表示价值动因。比如，将方程(5)带入方程(3d)，能直接产生以EVA为基础的会计价值评估模型。 　　二、EVA：基于剩余收益对GAAP调整的产物 　　(一)对剩余收益作为单期间业绩计量指标的指责与回应 　　首先，批评者认为，投资费用是沉没成本，所以考虑固定投资的利息费用不可能提高生产决策的质量。 　　而且，在资本量一定的情况下，由于忽视分部之间的相互作用，将主要的投资决策推至企业的下层会导致企业价值的损失。对此，斯特恩·斯图尔特指出，许多现代公司已经成长得过大而不能很好地加以管理，因此应授权给财务管理系统使他们成为准所有者，投资决策权可以下放给分部。所有者不能回避早期资本投资的成本，作为准所有者的管理者也不能回避。所以，沉没成本的利息费应被作为剩余收益思想的一个主要优点而不是缺点。 　　第二，批评者认为，基于单期间剩余收益指标的激励制度会导致管理者的短期行为。 　　剩余收益是基于公认会计原则(GAAP)来计算的，由于会计财务管理系统自身存在着未能成功反映经济真实的危险(包括没有确认特定重要的资产)，可能使管理者并没有正确地关注企业的长期经营。其实会计财务管理系统所计算的实体的账面价值使其等于