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2017-01-18每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1月17日，铜价格整体上展开回调。 回调的主要动力是供应较为充沛，而此前铜价格的反弹，无论是废旧铜还是下游销售利润均未能跟上，导致精炼铜和废旧铜之间的价差拉大，以及下游终端销售利润的下降。 但是由于印尼自由港铜矿出口问题并未解决，并且矿山劳资谈判仍然没有明朗，供应侧的风险仍然存在。 所以在铜价格回吐挤掉此前的反弹幅度之后，更下方的空间需要谨慎。毕竟从大的供应层面来看，短期的供应弹性只能在铜价格回升的时候才能体现。 从库存数据来看，LME库存继续在下降，上期所仓单有小幅的回升，综合来看，全球显性库存有一定的增加，但是增幅较小；这主要是需求恢复常态，而供应展现弹性所带来的，但是这种状态不会过度恶化，所以即便库存有所累计，但是总量也不会太大，因此对于铜价格的压力有限。 整体上来看，由于需求较为平淡，而供应短期内仍然具备自我调节能力，因此，短期大方向铜价格是震荡的，因此铜价格回调实现之后，下方空间不宜过度指望。 金银 虽然昨日多位美联储官员依然表示出对于美国经济的信心以及对于退出宽松政策的预期释放，但是在特朗普“弱美元”言论（美元已过度强势）以及其特别顾问Scaramucci对强美元的警告下，美元短期的调整延续。另一方面，英国12月核心CPI超预期上扬至1.6%，在May的退欧讲话没有市场预期的鹰派之际，英镑的大幅反弹助力了美元的弱势调整。市场对于弱美元的对冲需求增加了金银的买需。但是我们认为这不妨碍一季度美国经济延续好转的格局，信贷市场依然存在扩张空间，推动经济继续偏暖。英镑冲击之后，汇市将焦点转移至欧美，关注今日欧元区、德国以及美国的CPI数据，以及明日凌晨的美联储褐皮书和耶伦讲话，对于美元指数在100整数关口的支撑，金银短期维持反弹判断，但20日特朗普就任带来的波动性也将放大。 天胶 近期天气因素再次发酵，上游原料端紧缺度再度提升。近期年前补库需求成交尚可。保税区库存开始累积，但速度不快。持续关注产区天气以及下游成交，胶自身基本面尚可，现货偏强，胶间价差压缩较低，目前价差修复已经启动。 昨天沪胶冲高回落，经历前期的连续上涨之后，沪胶有回调需求。昨天公布的青岛保税区库存继续上升，且增幅开始加大，对盘面有一定的压制，或说明短期内的需求有所走淡。昨天国内现货报价稳中下跌，期现价差继续缩窄。港口美金胶受到期价的带动也出现小幅回调。而泰国产区的雨水天气尚未结束，原料价格维持上涨态势，目前原料折合到国内的价格在22500元/吨一线，对于处于停割期的国内现货来说，有较强支撑，国内报价向国外价格靠拢的可能性更大。从前二十主力净持仓来看，昨天净空有所减少，近期主力净空已经主动退出不少。下游消费处于平淡期，但基本面依然偏多，现货价格对于沪胶有较强支撑，预计沪胶震荡偏强，回调空间有限，前期多单仍可继续持有。 钢材 发改委去除中频炉事件影响，黑色大幅拉涨。雾霾影响导致新一轮环保限产。临近年底，供需双弱。煤焦短缺近期有所缓解，煤焦和铁矿石价格出现回落。当期钢厂成本较高，钢厂挺价意愿较强。上周建筑钢厂库存微增，社会库存连续8周增加，螺纹库存累积明显，热卷库存处于低位。矿石总量较高，但高品位矿依旧偏少，结构性问题依旧存在。 受制于淡季成交，现货虽小幅跟涨，但较为乏力。现货方面，周二上海螺纹持平3230，天津螺纹涨20至3160，上海热卷维持3800附近。成品材期现大体平水，盘面贴水有限。原料端方面，焦炭现货持续走弱，周二山东现货再降50至1910元，盘面贴水200元/吨；进口焦煤延续微跌趋势，盘面5月贴水250元/吨。期矿继周一跟涨20后周二成交清淡，普氏指数跌2美金至82.05，期矿贴水维持50-60左右正常水平。消息面不多，关注各地环保限产措施延续情况。宏观方面整体偏空，警惕股市和债市呈现异动作上。黑色整体仍以高位震荡为主，单边较难介入。单边建议多看少动，卷螺差套利单继续持有。 焦炭 豆类油脂 目前国内大豆到港量增加，开机率继续保持高位，豆粕库存连续第四周增加至71万吨（天下粮仓），豆粕价格下跌成交量急剧下滑，未执行合同下降70万吨至380万吨（天下粮仓）。对于豆粕下跌的观点，我们需要做一些修正，因为美豆的走势略超预期。未来一段时间预计国内大豆在2800-3000区间震荡。豆油方面： 本周油脂成交清淡， 节前备货行情已过，油脂价格继续回调。 但我们看好明年豆油的消费形势，主要原因是菜油对豆油的挤占压力较16年大幅减少，目前豆菜油价差较小，豆棕价差较小，有利于豆油和菜油消费，预计到二季度以前，豆油库存将出现持续性的下降，并且菜油将停止抛储，我们认为未来表现最好的油脂可能是豆油或菜油。建议长期做多豆油和菜油，美豆释放下跌风险后，在重要支撑