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库存向供给端转移 焦价仍有下跌空间 美尔雅 黑色研究员 蒋维波 一、 预计6 月焦炭供给缺口为100 万吨 供需基本平衡 根据焦化企业开工率、焦炭产量的历史数据和季节性因素，预计6 月焦炭产量4010 万 吨。根据钢厂高炉开工率、焦炭消费的历史数据以及环保因素预计6 月焦炭消费量为4033 万吨。根据贸易商出口意愿、出口与内贸价差以及出口的历史数据预计6 月净出口77 万吨。 综合来看6 月供给缺口为100 万吨，供需基本平衡。 表一：6 月焦炭供给缺口为100 万吨 数据来源：wind，美尔雅期货 二、预计6 月焦炭产量为4010 万吨 同比增加3.89% 截止5 月26 日独立焦化企业平均开工率为80%，开工率升至较高水平，自3 月份以来 焦化利润大幅改善，焦化企业主动复产积极性增加，且中央第二环保组结束对山西地区的检 查，焦化企业被动限产力度减弱，综合主动增产积极性增加和被动减产力度减弱，6 月份开 工率将小幅增加。根据可能的焦化企业开工率、焦炭产量的历史数据和季节性因素，预计6 月焦炭产量4010 万吨，同比增加3.89%。 图1：截止5 月26 日独立焦化企业平均开工率为80% 数据来源：wind，美尔雅期货 图2：预计6 月焦炭产量为4010 万吨 同比增加3.89% 数据来源：wind，美尔雅期货 三、预计6 月焦炭消费量为4033 万吨 同比增加3.15% 中央第二环保组结束对山西地区环保检查，并且钢厂利润较大主动复产积极性较高， 高炉开工率小幅增加，预计6 月高炉开工率将小幅增加。根据钢厂高炉开工率和焦炭消费的 历史数据预计6 月焦炭消费量为4033 万吨，同比增加3.15% 图3：全国高炉开工率75.14% 数据来源：wind，美尔雅期货 图4：预计6 月焦炭消费量为4033 万吨 同比增加3.15% 数据来源：wind，美尔雅期货 四、预计6 月焦炭净出口77 万吨 较去年基本持平 根据贸易商出口意愿、出口与内贸价差以及出口的历史数据预计7 月净出口77 万吨， 同比基本持平。 图5：预计6 月焦炭净出口77 万吨 较去年基本持平 数据来源：wind，美尔雅期货 五、库存向供给端转移 1、独立焦化厂平均焦炭库存近一个月持续增加 截止5 月26 日，独立焦化厂平均焦炭库存为54.47 万吨，近一月持续增加。 图6：独立焦化厂平均焦炭库存近一个月持续增加 数据来源：wind,美尔雅期货 2、天津港焦炭出口业务逐渐转移至日照港和董家口港 截止5 月26 日，天津港焦炭库存为105 万吨，环比持续下降，主要因天津地区禁止煤 炭和焦炭运输，焦炭出口业务逐渐转移至日照港和董家口港了。 图7：天津港焦炭库存环比持续下降 数据来源：wind,美尔雅期货 3、华北地区钢厂库存略偏低 华东钢厂库存正常 截止5 月26 日，华北地区钢厂焦炭可用天数为7.29 天，处于略偏低水平；华东地区 钢厂焦炭可用天数为15.57 天，整体仍处于比较正常水平。 图8：钢厂以去焦炭库存为主 数据来源：wind,美尔雅期货 六、焦化利润月环比大幅下降 截止6 月2 日华北地区焦化平均利润为186 元/吨，月环比下降30%，但较均值仍高 44%。自4 月中旬焦炭价格开始下调以来，焦炭价格已大幅下跌240 元/吨，降幅大于原料端， 焦化利润大幅收窄。 图9：焦化利润月环比大幅下降 数据来源：wind,美尔雅期货 七、焦炭主力1709 合约贴水8.87% 截止6 月2 日，焦炭主力合约1709 贴水429 元/ 吨，贴水23.57% 。贴水幅度较均值 高16.65%。 图10：焦炭主力1709 合约贴水23.57% 数据来源：wind,美尔雅期货 八、操作策略 预计6 月焦炭供需基本平衡，5 月底山西结束环保检查，焦化企业开工率恢复至高 位，钢厂和贸易商采购积极性较差，焦炭库存向供给端转移，焦炭现货仍面临较大下行压 力，但期货大幅贴水对期价形成一定支撑 根据这个预判，我们给不同类型的投资者以下建议，予以参考 A 、普通投资者 建议焦炭1709：1400-1500 试空，1550 止损 B、焦化企业 目前焦化企业利润为180 元/ 吨左右，焦化企业开工率较高且库存持续增加，考虑到 6 月焦炭价格仍有下跌空间，建议焦化企业