为什么净现值法则能保证较优的投资决策实务题（76-77页）.docVIP

第三章：资本预算 （一） 1．考虑下列项目： 项目 现金流（元） C0 C1 C2 C3 C4 C5 A B C -1 000 -2 000 -3 000 +1 000 +l 000 +1 000 0 +1 000 +1 000 0 +4000 0 0 +1 000 +1 000 0 +1 000 +1 000 问：哪个项目最优？ 2．计算下列项目的内部收益率（单位：元）： C0 C1 C2 C3 -3 000 +3 500 +4 000 -4 000 3．A先生要在下面两种投资中挑选一个投资： 项目 现金流（元） 内含收益率（%） C0 C1 C2 A B -400 -200 +250 +140 +300 +179 23 36 已知资本机会成本为9%，A先生的投资意向是B项目，因为它有较高的内部收益率。 （a）说服A先生为什么他的做法不对。 （b）向他展示内部收益率法则的正确使用方法。 （c）向他展示这一项目的净现值也较高。 （二） 4．下面两种说法都很正确，试解释它们的一致性。 （a）公司引入新产品，或者扩大当前产品的生产能力，对净营运资本的投资往往是重要的现金支出。 （b）如果所有的现金收入和现金支出的时间顺序都已明确定位，也就没有必要对营运资本的变动情况再做估计。 5，某项目需要100 000元的初始投资，预计今后5年每年可产生26 000元的税前现金收入。A公司沉淀了大量的累积税收损失，在可预见的将来不可能缴纳任何税负。B公司以35%的公司税率纳税，对此投资可以按直线折旧法进行折旧（不考虑残值）。 假设资本机会成本为8%，通货膨胀忽略不计。 （a）对此两家公司分别计算项目的净现值。 （b）两家公司的税后现金流的内部收益率分别为多少？内部收益率的比较说明公司税率有何影响？ 6．某装饰品生产企业目前的年生产量为200 000单位产品，该装饰品的顶盖从外部供应商处以2元的单位价格购入。工厂经理相信自己制造顶盖会比外购便宜。估计直接生产成本只有1.50元，必要的机器成本为150 000元，此投资可以按7年应税折旧方案进行折旧处理。工厂经理估计经营这一项目尚需增加30 000元的营运资本，但他认为可以将之忽略，因为这笔款项10年末将可完全回收。若公司税率为35%，资本机会成本为15%，你是否支持工厂经理的计划？明确说明你所需要的任何附加假设。 7．黄华花了35 000元，为她在上海的家购置了一辆二手车，以节省租车的费用。 她此前是每隔一周就要以每天200元外加每公里1元的价格租用运输车辆，大多数旅程的单向距离都在40-50公里，另外她往往还要给司机一笔40元的小费。有了新的运输车，她就只要支付柴油费和维护费，大约为每公里0.45元，此外就是一笔每年l 200元的车保险费用。 3年后，她将（以实际价值计算）汽车作价15 000元。 那么，该项投资是否为正净现值呢？假设名义贴现率为9%，而通货膨胀率估计为3%。由于她的汽车为个人消费，既非商务，亦非金融投资，故税收可忽略不计。 8．由于生产工艺的改进，联合汽车公司可以将现有的两台轧钢机售出一台，两台机器功能相同，但使用时间不同。较新的机器现在可卖得50 000元，其年运营成本为20 000元，但5年后该机器需要花20 000元大修，此后，它将用至第10年，但年运营成本将升至30000元，10年后最终出售时还可得款5000元。 老机器现在可卖得25 000元，如果留用花20000元大修，此后，它将用至第5年，年运营成本为30000元，5年后最终出售时可得款5 000元。 两台机器计税时均可完全折旧，公司税率为35%，预估现金流为实际现金流，实际资本成本为12%。联合汽车公司应该售出哪台机器？请说明答题时的假设。 9．有两台机器，功能完全相同，但使用寿命稍有不同，四方公司必须从中挑选一台，以实际现金流计算。两台机器的成本如下（单位：美元）： 年份 机器A 机器B 0 1 2 3 4 40 000 10 000 10000 10 000+替换成本 50 000 8 000 8 000 8 000 8 000+替换成本 （a）作为公司的财务经理，如果你将不得不购买两台机器中的一台，然后在整个机器使用期内租给生产部经理，你所要求的年租金分别为多少？假设实际贴现率为6%，税收忽略不计。 （b）公司应该购买哪台机器？ （c）通常，（a）中出现的租金只是寻找答案的设问方式——用来计算并解释等价年成本，如果你真的购买了其中的一台，并将之出租给生产部经理，而通货膨胀率又一直稳定在8%的水平，那么，今后各年你事实上要求多少租金？（注：（a）中得到的租金额为实际现金流量，现在你必须注意增加租金，弥补通货膨胀带来的损失。） 10．董事长的专机并没有充分发挥作用，据你判断，如果让