区域房地产信贷运行及房地产市场稳定性相互影响的实证分析.PDFVIP

2016 年第6 期 25 区域房地产信贷运行 与房地产市场稳定性相互影响的实证分析﹡ ——以大连市为例 李兴法　秦学志　田　苗1 摘要：房地产行业作为二、三线城市经济的重要产业，对二、三线城市经济发展起着举足 轻重的作用。但近两年来二、三线城市房地产市场出现震荡下行趋势。对此，辖内金融机构纷 纷采取积极措施支持房地产市场的稳健发展。本文以大连市为例，运用GARCH 模型提取房地 产市场价格波动序列，并通过Granger 因果检验和向量误差修正模型的脉冲响应函数，对区域 内房地产信贷投放规模和质量两个因素与辖区房地产市场稳定性之间相互影响的渠道和冲击响 应进行了实证探讨。最后，结合实证结果和二、三线城市当前房地产市场的实际情况，提出相 关政策建议。 关键词：房地产信贷投放；房地产市场稳定性；GARCH 模型；Granger 因果检验；脉冲 响应函数 一、引言 自2013 年下半年起，全国许多城市房地产市场一改持续攀升的势头，市场价格开始出现 松动迹象，成交量也呈现震荡下滑。特别是二、三线城市的房地产市场遭受到 “冷空气”的侵 袭，对本地房地产市场的稳定健康发展产生了较大影响。为应对房地产市场不振的局面，央行 连续降息降准，国家有关部委、各省政府连续出台扶持和稳定的政策措施。以大连市为例，其 认真贯彻落实国家有关部委和省政府的决策部署，积极采取措施促进住房消费，从棚改、公积 金、财税、金融、普通商品住房标准、住房用地供应等方面，提出了多条具体政策措施，全方 位、多角度支持刚性和改善性住房需求，以化解库存。 1 李兴法，经济学博士，教授，大连理工大学管理与经济学部；秦学志，工学博士，教授，大连理工大 学管理与经济学部；田苗，经济学博士，高级经济师，大连银行总行风险管理部。作者感谢匿名审稿 人的意见，文责自负。 * 本文感谢国家自然科学基金项目 ）的赞助。 区域房地产信贷运行与房地产市场稳定性相互影响的实证分析 总第 期 26 54 整体来说，无论是新建住宅开发贷款、个人住房按揭贷款还是经营性物业等商业地产贷款， 房地产行业持续稳健的发展都离不开金融机构的适度支持。房地产信贷投放、质量变化与房地 产市场稳定之间是否存在显著的影响渠道和逻辑关系，冲击效应如何？如何制定房地产行业区 域信贷政策，促进大连区域房地产行业稳定和健康发展？以此为出发点开展相关实证研究，具 有现实意义。 二、文献综述 国外部分文献着重对房地产价格与银行信贷的关系进行了实证检验，并得出以下结论：一 是存在银行信贷促进房地产价格上涨的正向关系。如Krugman （1998）从信贷供给方面研究了 金融中介机构过多的信贷进入房地产市场，导致房地产价格的上涨；Collyns 和Senhadji （2001 ） 对四个东亚国家和地区 （泰国、韩国、新加坡和中国香港）的研究表明，银行信贷的增长对房 地产价格上涨具有显著的同步效应。二是房地产市场价格与银行信贷存在双向因果关系。如 Hofmann（2001 ）对16个工业化国家的研究表明，房地产价格冲击对银行信贷具有显著的正效应， 反之亦然，揭示出银行信贷与房地产价格之间存在着长期的双向因果关系。三是房地产价格上 涨导致银行信贷扩张。如Davis 和Haibin Zhu （2004 ）利用 17 个国家的跨国数据，对银行贷 款和商用房地产价格之间的关系进行了实证分析，结论是，房地产价格的上涨导致了银行信贷 的扩张，而不是过度的银行信贷扩张导致了房地产价格的上涨；Gerlach 和Peng （2005 ）利用 1982 年一季度至2001 年四季度的季度数据，实证分析了银行贷款、房