第一章 存量换增量融资平台,资产收购指日可待.PDFVIP

公司深度分析 In-depth Report 大秦铁路(601006) 2007 年06 月05 日 “存量换增量”融资平台，资产收购指日可待 公司评级 增持 现有业务稳定增长，资产收购指日可待，给与“增持”评级：作为 当前价格 14.48 国内铁路行业重载的代表，公司在“西煤东运”中具有不可替代的 目标价格 18.70-20.16 元 战略地位，4 亿吨扩能改造将保证其未来几年业绩的稳定增长，同时 目标期限 6 个月 公司在铁路行业体制改革中扮演重要作用，将成为铁道部“存量换 增量”重要融资平台，新路产的收购势在必行，在考虑资产收购的 市场数据 前提下，公司的合理估值在18.70 元至20.16 元之间，因此我们给与 总股本(百万股) 12976.76 其“增持”的投资评级，建议投资者增持。 流通股本(百万股) 2121.23 总市值(百万元) 187903.44 巨大资金缺口使得公司成为铁道部重要融资平台：根据铁路行业十 流通市值(百万元) 30715.35 一五建设规划，铁路行业未来五年间固定资产投资平均增速在 20% 12 个月最高/最低 5.47－16.29 以上，现有的资金来源完全不能满足所需的资金需求，而铁道部通 过向大秦铁路出售路产以获取建设资金的“存量换增量”模式，将 能够有效缓解铁路所面临的资金压力，这也是大秦铁路上市的真正 意义所在，因此我们判断大秦铁路的资产收购是势在必行，我们认 为资产收购的时间在07 年下半年至 08 年初之间，预计收购的具体 项目为太原局下属的候月线、石太线、太焦线、京原线。 现有路产业务稳定增长，构成公司估值底限：大秦线4 亿吨扩能使 公司现有业务在2010 年之前稳定发展，在不考虑资产收购的情况下， 公司07 年至 10 年的EPS 将分别为0.45 元/股、0.57 元/股、0.64 元/ 股、0.72 元/股，在理性的07 年25 倍动态市盈率的估值水平下，公 司的合理估值为14.25 元，构成公司估值底限，而资产收购的进行将 使得公司08 年至 10 年的EPS 分别为0.77 元/股、0.87 元/股、1.03 % 一个月 三个月 十二个月 元/股（中性运价假设）；0.81 元/股、0.91 元/股、1.08 元/股（乐观运 相对收益 0.43 (0.93) 38.70 价假设），提高公司估值至18.70 元至20.16 元之间。 绝对收益 (1.50) 34.32 162.32 业绩预测和估值指标 (百万元) 2005 2006 2007F 2008F 2009F 李军 主营业务收入 13,104.7 16,145.0 17,727.2 19,499.9 21,449.9 (8621222 净利润 3,561.2 4,370.7 5,895.2 7,434.6 8,354.2 lijun1978@ 每股收益(元) 0.27 0.34 0