关于债券通长期和短期空间各是多大——兼论外资行为的两.PDFVIP

[Table_MainInfo] 关于债券通：长期和短期空间各是多大 ——兼论外资行为的两个特点 固收专题报告 方正证券研究所证券研究报告 2017.6.13 分析师 杨为敩 1 摘要 执业证书编号 S1220515060001 TEL： 010 号： 1、债券通的潜在空间巨大 E-mail yangweixiao@ [Table_Author] 1）债券资产本身存在内生对冲机制。当人民币贬值预期增强 [Tab le_Author] 联系人： 刘镜秀 乃至外资流出时，受冲击比较强的是风险资产，而债券的资本 [TABLE_REPORTINFO] 利得空间甚至可以对冲一部分汇率损失的。因此，债券通是稳 资本流动以及汇率的良策； 2 ）影响各国海外投资者热情的表征数据总体有三：经济存量 （债务的安全性）、债券收益率（潜在利润）、汇率波动率（资 产风险）。从中国与日本、韩国、印度等国的比较来看，长期 我们债市的外资占比可能会达到10%以上。 2 、债券通的两个独特的特点 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1）境外投资者投资债券的行为和汇率预期是息息相关的，因 此是顺经济周期的，而国内债券市场是逆经济周期的，外资和 内资在债券市场的买卖上的周期甚至可能相反； 2 ）境外机构偏好风险较低的利率债，对信用债影响不会太大。 3、短期来看，我们无法期待债券通能带来迅速的资金涌入。 1）在人民币贬值预期尚存和美国货币政策纠偏的阶段，我国 的债券市场并不存在边际上的吸引力； 2 ）中国央行是维护流动性及收益率稳定的护城河。即便外资 快速涌入，出于稳定流动性的考虑，央行也会积极用收缩国内 流动性来对冲外资涌入，收益率形成异动的可能性较弱。 3 ）投资者的适应及风险辨识能力培养是个长期过程。只有随 着投资者对市场制度和运行规律逐步熟悉，该市场的夏普比率 才有可能如期上行。 4 、忘掉债券通，关注流动性预期的转变。核心CPI 的见顶 可能会扭转市场对流动性的边际预期，因此，长端利率债的安 全边际在逐步加厚，当前的配置模式可以逐步转向哑铃型。