如通股份为“养眼”的毛利率操碎了心研讨.docx

如通股份为“养眼”的毛利率操碎了心■本刊记者王宗耀江苏如通石油机械股份有限公司（以下简称“如通股份”）于今年2月在证监会网站发布了必威体育精装版版招股说明书，拟在上海证券交易所发行。对于该家公司招股书，《红周刊》记者在学习时发现，其招股书信息披露中存在诸多疑点。招股书内容表述混乱　　依据招股说明书披露的相关要求，披露采购情况时需要披露“报告期内主要产品的原材料和能源及其供应情况”，大部分IPO公司都会按照要求对原材料及能源的采购数量、金额、价格、占比等情况进行详细披露，然而相比之下，如通股份就显得十分不厚道了，该公司在披露这一方面信息时，只有两句话，“公司的主要原材料为毛坯件、废钢、钢材、五金机电和金属元素（如硅铁、铬铁、锰铁、钼铁、镍等）等，原材料供应持续、稳定”、“公司生产所需主要能源为电、水等，该等能源供应充足稳定”，这样空洞且没有实质内容的信息披露跟没披露一样，显然是不符合信息披露相关要求的。　　另外，如通股份在招股说明书中进行产能利用情况介绍时，将产品分为提升设备、卡持设备、和旋扣设备三类，并依据这三类产品对其产能进行了介绍，然而以这样的分类进行产能利用情况的说明是缺乏合理性的。以提升设备产品为例，该产品包括吊卡系列、吊环系列、抽油杆大钩和游车大钩等，该产品从型号、原材料消耗到生产成本各不相同，以此分类，还用“台”、“套”等计量单位来统计，如何确定产能呢？就拿2012年数据来说，其提升设备在大洋洲的售价高达33927.77元/台/套，然而在美洲的价格只有1710.29元/台/套，显然，虽同为提升设备，产品价格却大相径庭，那么其11000台/套的产能又是依据什么确定的呢？而招股说明书也没有对此进行说明。　　此外，如通股份主要是采用直销为主、买断式经销为辅的销售模式，然而该公司在招股书中仅披露了经销商模式下的结算周期，对于构成其营业收入主要成分的直销客户，却没有披露其结算模式、信用周期等信息。我们知道，结算模式与应收账款息息相关，如通股份有意回避这方面信息的披露，恐怕与其日益庞大的应收账款不无关系。应收账款不明　　招股书显示，从2012年至2015年9月，如通股份应收账款余额分别为12312.32万元、13473.15万元、15664.39万元和18461.52万元，呈现出快速增长的趋势，其中2014年和2015年9月增速尤为明显，增长幅度分别为16.26%和17.86%，绝对金额日渐庞大。　　如果说应收账款的增长是建立在营业收入大幅增长的基础之上，那倒也无可厚非，毕竟随着收入规模的增加，相同付款比例下，应收账款数量也会随之增加，然而在如通股份应收账款快速增长的同时，公司的营业收入却没有大幅增长的迹象，以2014年为例（由于2015年数据并非全年数据，不做对比分析），如通股份应收账款增幅达16.26%，其营业收入增幅却仅为1.30%，基本属于“裹足不前”。　　应收账款大幅增加，营业收入却裹足不前，分析其中原因，恐怕与企业销售政策的变化不无关系。我们知道，在实际经营中，一些企业为了扩大销售量增加营业额，往往会采用放宽销售政策，大肆赊销产品的手段来刺激市场需求，以图改变经营颓势，然而结果往往是事与愿违，从表面上来看赊销会使得营业收入有所增加，但实际上应收账款的增加更加迅猛，这会使得企业应收账款风险高企，后期有可能会带来大量应收账款延期或无法回收的风险。从如通股份报告期内应收账款的质量来看，显示出公司回款周期的明显延长，报告期内公司账龄在1年以内应收账款占比有所下降，而1年以上的则明显增长，对此，公司解释称“主要系受下游客户资金紧张等因素影响，公司应收账款回款速度有所下降所致”。　　其实，如通股份的大肆赊销从该公司应收账款客户名单的相关数据也可看出，以2015年1-9月为例，该公司前十大应收账款客户中，有九大客户的应收账款余额大于当期的销售额，只有一家客户的应收账款余额略小于销售额，可见如通股份绝大多数客户在2014年就已经是如通股份的欠债大户了，而该公司却视风险如无物，依旧一如既往地给予这些客户大额的商品赊销。　　就拿其客户中石化中原石油工程有限公司海外工程公司来说（该公司为如通股份2014年第二大直销客户、2015年1-9月第一大直销客户），2014年如通股份对其销售额仅为1009.06万元，而当期的应收账款余额却高达863.39万元，应收账款占销售额的比例高达76.24%。2015年1~9月，公司对其销售额为1372.12万元，而应收账款金额上升至1868.77万元，应收账款金额竟远超当年的销售额度，虽然如通股份在招股书中回避了对应收账款账龄的披露，但从这里我们仍然能看出，在该客户有大量的应收账款接近或超过了一年的情况下，如通股份依旧在对其大额赊销。　　宝鸡石油机械有限责任公司为如通股份2015年1~9月的第二大直销客户，当期对该