2006年四季度投资策略报告(PDF24).pdfVIP

投资策略报告 2006 年四季度投资策略报告 华泰证券研究所 郭春燕，CFA 2006-9-25 投资要点： 宏观经济方面，从截至目前公布的数据来看，应该讲是喜忧参 半。紧缩政策在投资方面的效果已经有所体现，但下一阶段在 控制过剩产能、防止出口失控以及控制过剩流动性方面的调控 之弦仍难放松。投资总规模的控制固然是宏观调控的主要方向， 但调控的主旨则是要通过结构调整实现 GDP 增长的可持续性。 只有出口与投资的增长让位于消费的增长，经济增长的可持续 性才能最终得以实现。 目前估值已经进入合理区域，市场整体估值不再便宜，吸引力 较前大大降低，整体性的上涨力量需要在市场规模不断扩大中 重新蓄积。但从内部结构上看，以钢铁、石化、电力、煤炭、 工程机械和交通运输等行业为代表的篮筹股的 PE 平均在 8-15 倍左右，从全球看估值偏低。 业绩方面，中报显示上市公司的整体业绩好于市场普遍预期， 我们认为由于上游成本压力仍大，以及宏观调控导致企业活动 扩张空间有限，下半年整体业绩增长幅度难以超过上半年，但 从长期看，中国经济的结构性调整，将带来各个产业附加值的 提高。 南京市中山东路 投资策略方面，我们认为四季度的市场处于利空因素明朗，积 90＃华泰证券大厦 极因素重聚的较为乐观的环境下，同时制度性的创新也将提升 2408 市场的整体投资价值，牛市行情仍将得以进一步演绎。因此在 025 下一阶段的行情中我们认为策略上可暂时忽略估值推动力衰减 830 的困扰，仍着眼于对业绩成长的关注，在有合理的估值基础与 业绩增长可持续的前提下，抓住调整机会，积极介入持有。 行业方面，关注研究员给以“增持”评级的酒类、屠宰及肉类 加工子行业、零售行业、银行业、空调子行业和高速公路子行 业以及给以“谨慎增持”评级的电子元器件等行业。 1 宏观经济：数据喜忧参半、紧缩之弦难松 信贷快增势头略降，调控任务仍艰巨 根据央行公布的金融数据，截至 8 月末，M2、M1 分别同比增长 17.94％和 15.57％。8 月份新增贷款 1895 亿元左右，同比增长 16.13％，月度新增贷款略 高于 7月份的 1718亿元，但远低于 6月份的 3947亿元，应该说信贷膨胀势头已 经有所控制。但是前 8 个月累计新增 25415 亿元，已经超过年初制定的 25000 亿元的目标。整体来看，货币信贷增长势头仍然偏快，下半年的控制难度仍然很 大。 货币供应量增速％