2005年3季度A股投资策略(pdf14).pdfVIP

策略研究 热情退却后的一点点倦 ――05 年4 季度A 股策略 2005 年9 月 19 日 策略研究/投资策略 投资要点： 相关研究： l 我们认为，05 年3 季度市场走势是：反弹－－下跌－－再上扬。 l 反弹，因为全面推进的股改热情推高市场。 l 下跌，因为 1，市场对价预期逐步提前，10 送 3 的对价已经是市场见证 的最好对价方案；2 ，从估值水平来看，市场透支大部分对价预期，非G 股 市盈率相对G 股市盈率有20%以上的溢价；3 ，G 股市盈率难以维持，一方 面，G 股消耗资金巨大，另一方面新老划断后，新股和再融资会分流场内资 金。 l 再上扬，因为投资回落速度慢于预期，公司05 年业绩可能超出预期。 l 我们建议投资者关注以下股改主题投资热点： 分析师 l 业绩持续增长G 股，比如G 长电，G 苏宁。 陈李 (8621)×445 l 再融资类G 股，比如G 申能、G 上港。再融资类G 股在涨幅和估值上已 chenli@ 经弱于其他G 股，而且历史数据证明，参与增发等再融资，能够获得相当可 观收益； l 资产重估类股票，进一步延伸我们年中观点。a,一部分商业地产和投资性 地产股票价格已经上涨到位，土地重估空间不大，未来涨幅依赖于对价；b， 相比土地而言，出租车牌照资产重估更具有现金基础。 lA-H 溢价低于20%的股票。对于“A+H”而言，开放性的大市场（H）决定 封闭性小市场（A）的价格。A 股股改自然除权后，价格低于H 股，不会对 H 股造成很大影响，在参照系稳定的情况下，A 股除权后会慢慢上涨，重新 接近初始的溢价水平。 联系人 肖琳 l 股改创新类股票，特别是有大股东资产注入类的股票，比如国投中鲁。 (8621)×364 xiaolin@ 地址：上海市南京东路99号 l 中石化重组系列 A 股，我们已经证明，中石化旗下公司不能采取简单送 电话：（8621 股形式实现股改。变卖壳资源、私有化是必然趋势，蕴含巨大超额收益。 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 2005 年3 季度A 股投资策略 前言：不知道和不知道不知道2 1 市场：反弹－下跌－再上扬2 1.1 股改预期涨幅提前 3 1.2 非G 股相比G 股已经有相当估值溢价 3