2004年4季度投资策略报告(9页).pdfVIP

告 报 大鹏证券 略 策 China Eagle Securities Inc. 资 投 场 2004 年 9 月 20 日 2004 年 4 季度投资策略报告 市 股 —强烈政策预期下的报复性反弹行情 A 国 中 大盘投资建议：持有 市场已经提前充分反映了加息预期，对宏观调控存在过度反应，《国 九条》政策的落实进度和力度也将对股市走势产生重大影响。 成分股的动态市盈率变动已经完全和国际成熟市场接轨，中国股市 的价值中枢已经进入绝对的投资价值区域。 从绝对的价值投资取向分析，钢铁、石化、有色金属、能源和电力 行业仍然是值得投资的行业；化工、机械和通信行业在最近三个季 度中出现净利润加速增长的势头；超跌板块中多数行业板块缺乏整 体投资价值。 目前市场上总体上仍然没有进入牛市环境，除了极个别抵御大盘系 统风险能力特别强的上市公司适合采取买入持有策略之外，整体上 的策略仍然应该是恒定混合策略。 大盘正在走出的行情至少是和2003 年上半年和下半年中级反弹行情 相关报告 同级别的，1550 点以下作为持仓段，1550 点以上开始逐步降低持仓 《04 年四季度宏观经 比例。 济分析》 《04 年四季度政策趋 势报告》 《04 年四季度各行业 报告》 黄凯军 +86 75582463388-8962 huangkj@chinaeagle. com 2004 年 8 月 China Eagle Securities Inc. 强烈政策预期下的报复性反弹行情 2004 年 4 季度投资策略报告 黄凯军 一、政策预期主导大盘趋势 2004 年股市的走势变化将有着强烈的政策预期，宏观经济政策方面宏观调控力度松紧以及利率 和汇率的变化是一个方面，而《国九条》落实进度也将对大盘产生重大影响。 首先，利率变化将直接影响全社会的资金成本和经济运行状态，未来加息是十分慎重的。8 月份 金融运行报告和 CPI 数据显示加息与否仍然是一个混沌的政策预期。但是从目前国债市场的收益率曲 线来看（图 1），市场已经提前充分反映了加息预期。而从某些行业的股票走势看，市场存在对宏观 调控过度的反应。从 9 月 13 日国务院常务工作会议透露出来的政策信息显示，在目前情况下，采取 有松有紧的宏观调控政策更适合中国经济的特点。因此我们认为宏观调控的适时退出和适度加息的跟 进将是后市相机抉择的政策。既然市场已经充分反映了这样的政策预期，因此一旦当这样的政策兑现 的时候，就象悬在半空中的鞋子落地一样，成为后市宏观基本面逐步预期向好的转折点，从而也将使 股市形成转折。 图 1：国债收益率曲线对比 数据来源：红顶债券 其次，汇率形成机制能否改变和股市资金状态有密切关系。美元的加息和要求人民币放弃固定 汇率的国际诉求使得人