VIX指数浅析-永安期货股份有限公司永安期货股份.PDFVIP

永安期货研究院 北京市东城区金宝街华丽大厦6 层 100005 2010 年8 月9 日 金融工程 高级衍生品部 VIX 指数浅析 【报告摘要】 报告从 VIX 指数产生的背景谈起，首先介绍了VIX 指数的诞生，研究 赵晶 发展和变革创新的历史过程，随后通过举例的方式解读了 VIX 指数的计算 研究员 公式和各参数的设定方法。最后根据现有的数据和图表，指出 VIX 指数对 高级衍生品部 部长 于衍生品市场研究的前瞻性和价值所在。 毕业于南开大学，应用数学 报告目录 专业，理学硕士 一、VIX 指数的历史发展 于2009 年7 月进入永安期货 研究院，师从猫总 二、VIX 指数的编制方式 研究领域： 三、VIX 指数的作用 金融工程 附录：参考资料 联系方式： 010 zhaojing@ 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均 来自合规渠道，分析逻辑基于 本人的职业理解，通过合理判 断，并得出结论，力求客观、 公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 1 2010 年8 月9 日 金融工程·高级衍生品 一、 VIX 指数的历史发展 1987 年的股灾之后，为了达到降低市场波动性、稳定股市的目的，纽约证券交易所（NYSE）于1990 年引 进了熔断机制。但在这一机制引进不久，就引起人们广泛的争论，大部分人对究竟如何衡量市场的波动性，即 当市场振幅达到什么程度时启用熔断机制意见不一。因而，在当时迫切的需要一种可以动态反映市场未来波动 性的指标，这就促使人们寻找各种方法来解决这一问题，其中1993 年Whaley 在Derivatives on Market Volatility：Hedging Tools Long Overdue 一文中提出通过编制市场波动率指数来衡量波动性的方法。也许 是受到这一方法的启示,同年CBOE 推出了以SP100 为基础编制的波动率指数，即VIX 指数。 最初，VIX 指数是以SP 100 指数为基础，通过计算近月和次近月共8 个看涨期权和看跌期权的隐含波动 率来预估SP 100 指数30 天的波动率。CBOE 利用现有的历史数据计算了从1986 年开始的VIX 指数，这使得 人们可以通过将某一时段的VIX 指数与历史值进行比较,估计此时的波动率水平，进而判断股票市场运行的方 向。 在经过了十多年的发展和完善之后，VIX 指数已经成为衡量美国股票市场波动性的基准指标。但是为了更 准确反映市场的运行情况，CBOE 与高盛一道在2004 年对VIX 指数进行了改革，推出了以SP 500 为基础的新 VIX 指数，原VIX 指数自此更名为VXO 指数。新的指数与旧指数相比，不同点在哪里呢？主要有以下两点区别： 编制基础不同 在指数编制的初期，SP 100 指数的期权合约的成交量占据了整个指数期权市场成交量的75%，而SP 500 指数仅仅