G沪机场认沽权证定价分析(PDF).pdfVIP

G 沪机场认沽权证定价分析 根据上海国际机场股份有限公司股权分置改革说明书，公司流通股股东每 10 股流通股获得 1.9 股股份及 7.5 份存续期为 1 年的认沽权证。作为对价的 5.68 亿份认沽权证将于 2006年 3 月7 日起 在上海交易所上市交易。本文对 G沪机场权证的理论价值和价格区间进行了测算。 一、G 沪机场认沽权证的基本要素 1、认沽权证交易代码：“580996”,认沽权证交易简称：“沪场 JTP1” 2、 标的证券代码：“600009”，股权分置改革方案实施前，标的证券简称“上海机场”，股 权分置改革方案实施后，标的证券简称“G 沪机场” 3、 发行人：上海机场(集团)有限公司 4、 权证类别：备兑认沽权证 5、 行权方式：欧式 6、 发行份数：567,718,836份 7、 行权价： 13.60 元/股 8、 认沽权证存续期： 2006年 3 月7 日至 2007 年3月 6 日,共计12 个月 9、 行权比例：为 1:1,即 1份认沽权证可按行权价向上海机场集团卖出 1股上海机场 A 股股票 10、结算方式：股票给付方式结算 11、行权期间：持有人只能在认沽权证存续期最后 1 日（即2007 年3 月6 日）的交易所交易时 间行权 二、G 沪机场认沽权证理论价值计算 计算欧式权证理论价值的方法主要有 3 种，即BS 模型法、二叉树法和蒙特卡罗模拟法。为了相 互比照，我们分别用这三种方法计算 G 沪机场认沽权证的理论价值。 计算所需参数的值为：行权价（X）为 13.60 元，无风险利率（r）取税后一年期定期利率 1.8%， 股票波动率（σ）取最近 1 年的历史波动率 29.43%，权证的存续期（ΔT）为 1 年，正股价格（S） 取 2006 年3月 3 日G 沪机场收盘价 12.18 元。 根据以上参数，按 BS 模型计算的 G沪机场认沽权证理论价值为 2.155元。 将存续期划分为 60 期，按二叉树法计算得每期时长 0.017年，上涨幅度 1.039，下跌幅度 0.963， 上涨概率为 0.494，下跌概率 0.506，最终求得 G沪机场认沽权证理论价值为 2.160元。 1999年 1月6 日至2006年 1 月6 日G 沪机场的平均年收益率为 12.68%，将存续期划分为 60 期，用蒙特卡罗方法模拟 10000 次，可计算出 G 沪机场权证价格为 1.451 元。 1 我们据此确定 G 沪机场认沽权证理论价值区间为 1.451 元——2.160 元。 三、敏感性分析 1、价格敏感性 认沽权证的价值会随着正股价格的上升而下降，随着正股价格的下降而上升。在 G 沪机场股票 波动率（σ）为 29.43%的情况下，当标的股票价格由 11 元上涨为 14 元时，根据 BS 模型可计算出 G 沪机场权证理论价值由 2.899 元下降到 1.299 元。详见表 1、图 1。 表 1 价格敏感性表 预期股票价格 权证理论价值 (元) （元） 11.00 2.899 11.25 2.729 11.50 2.565 11.75 2.408 12.00 2.258 12.25 2.11