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价值为盾,成长为矛,攻守兼备
2017 年 05 月 22 日 证券研究报告 小天鹅Ａ(000418.SZ) 白色家电行业 评级：买入 维持评级 公司深度研究 市场价格（人民币）：46.29 元 价值为盾，成长为矛，攻守兼备 目标价格 （人民币）：50.74-50.74 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 已上市流通A 股(百万股) 438.54 摊薄每股收益(元) 1.453 1.858 2.416 3.065 3.758 总市值(百万元) 29,277.86 每股净资产(元) 8.10 9.46 11.47 13.64 16.25 年内股价最高最低(元) 48.15/28.69 每股经营性现金流(元) 5.65 6.16 4.35 4.34 5.62 沪深300 指数 3403.85 市盈率(倍) 16.51 17.40 18.96 14.94 12.19 深证成指 9970.96 行业优化市盈率(倍) 13.93 13.93 13.93 13.93 13.93 净利润增长率(%) 31.65% 27.84% 30.03% 26.87% 22.61% 净资产收益率(%) 17.94% 19.64% 21.05% 22.47% 23.13% 总股本(百万股) 632.49 632.49 632.49 632.49 632.49 人民币(元) 成交金额(百万元) 来源：公司年报、国金证券研究所 400 350 44.97 300 250 投资逻辑 39.52 200 专注洗衣机40 年，牵手美的迎来腾飞：小天鹅1978 年开始专注家用洗衣机 150 34.07 100 领域。公司从作为美的洗衣机事业部开始实行“产品提升+效率提高”战 50 略，基本面因此大幅改观：（a）业绩企稳回升：净利润增速由 12 年的-25% 28.62 3 3 3 3 0 跃升至 14 年的 69%，15- 16 年维持 30%左右；（b）营运效率明显改善：存 2 2 2 2 5 8 1 2 货、应收账款周转天数分别由12 年的59 天和43 天降至16 年的37 天和26 0 0 1 0 6 6 6 7 1 1 1 1 天；（c）市占率显著提高：美的系
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