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五、金融衍生工具 金融衍生工具（金融衍生产品） 建立在基础金融工具或基础金融变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生产品 基础金融工具：本币、外币、存单、票据、债券、股票、基金、信托…… 基础金融变量：利率、汇率、股票指数…… 金融衍生工具的种类 远期、期货、期权（权证）、互换…… 金融衍生工具的特征 跨期交易 杠杆效应 不确定性和高风险 套期保值和投机套利共存 一、远期/远期合约（Forwards/Forwards Contract ） 概念 指交易双方分别承诺，在将来某一特定时间，按事先确定的价格，购买（买方）和提供（卖方）某种工具或产品 远期外汇合约（最常见）、远期利率协议、远期股票合约、远期商品合约…… 特征 合约的规模和内容非标准化，按交易者的需要制定 大多数远期合约到期后进行实物交割，而非进行反向交易平仓（差价结算） 远期合约流动性较小，买卖双方难以将持有的远期合约出售转让 主要在银行间、银行与企业间交易，大多数没有交易保证金，存在违约风险 二、期货 （Futures/Futures Contract ） 概念 是两个对手之间签订的一个在确定的将来时间，按确定的价格购买或出售某项资产的协议 期货合约一般是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约 期货合约的流动性高于远期合约 期货的买卖方 期货合约的买方，如果将合约持有到期，那么他有权利和义务买入期货合约对应的标的物 期货合约的卖方，如果将合约持有到期，那么他有权利和义务卖出期货合约对应的标的物 期货的基本功能 套期保值功能、价格发现功能 种类 商品期货、金融期货 商品期货 概念 以实物商品作为合约交易标的物的期货合约 种类 农产品期货，如：大豆期货、小麦期货、天然橡胶期货 金属期货，包括：基础金融期货、贵金属期货 能源期货，如：石油期货、焦炭期货 成为商品期货标的物的条件 价格波动大 供需量大 易于分级和标准化 易于储存、不易变质、便于运输 金融期货 概念 以金融工具或金融变量作为合约交易标的物的期货合约 主要的类型：外汇期货、利率期货、股票价格指数期货 外汇期货 标的物：外汇 可用于规避外汇风险 利率期货 标的物：一定数量的、与利率相关的商品，主要是各种固定利率的有价证券 可用于规避利率风险 种类：国债期货、定期存款期货 股票价格指数期货 标的物：股价指数 可用于规避股票的系统性风险 三、期权（Options） 概念 期权又称选择权，赋予其持有者在规定的期限内按事先商定的价格购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。 期权的买卖方 期权的买方支付期权费，获得买入（或卖出）特定数量某种商品的权利 期权的卖方获得期权费，承担卖出（或买入）特定数量某种商品的义务 期权的种类 按期权的执行时间分类：欧式期权、美式期权 按期权买方的权利（买入权还是卖出权）分类：买入期权、卖出期权 买入期权（Call Options） 买入期权的概念 期权买方（期权持有者）具有买入特定数量商品的权利 相应地，期权卖方（期权卖出者）具有卖出特定数量商品的义务 又称看涨期权 卖出期权（Put Options） 卖出期权的概念 期权买方（期权持有者）具有卖出特定数量商品的权利 相应地，期权卖方（期权卖出者）具有买入特定数量商品的义务 又称看跌期权 四、互换（Swaps） 概念 互换是一种合约，双方约定在未来某段特定时间，按照事先约定的方式，相互交换现金流 用途 改变交易者的资产或负债的风险结构（比如利率结构、汇率结构），规避相应的风险或降低成本 种类 商品互换 金融互换（主要包括利率互换、货币互换） 利率互换 概念 指两笔货币相同、债务额相同（本金相同）、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换 例子 乙公司的融资成本总是高于甲公司 但乙公司浮动利率融资具有比较优势（固定利率融资成本比甲公司高1.5%，浮动利率融资成本比甲公司高0.3%） 假定甲公司希望以浮动利率融资，乙公司希望以固定利率融资。那么，甲公司以固定利率融资，乙公司以浮动利率融资，再进行债务互换，可降低融资成本 货币互换 概念 又称货币掉期，指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换 目的 降低筹资成本 防范汇率风险 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 不同风险承受能力和风险承受态度下的风险矩阵表 （二）理财目标时间配置法 理财目标时间配置法的操作方法 根据理财目标的