我国社会养老保险基金风险研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 社会养老保险基金 （简称养老金）是社会养老保险制度的重要构成部分及 其运作载体，其运行模式随着世界范围内养老保险体制的改革，养老保险基金 制 （Full Fund ）将逐渐取代传统的现收现付制 （Pay-as-you-go ）。经过一系列 的改革和调整，我国的养老保险由三个部分 （层次）组成：基本养老保险，企 业年金，以及个人储蓄性养老保险。其中基本养老保险又分为两个部分：个人 账户与社会统筹部分。这种我国创新性的混合制养老保险体制在解决我国养老 保险制度转轨问题中发挥了重要的作用，然而由制度转轨引起的成本却并没有 真正解决。一方面，随着老龄化时代的来临，养老金的支付面临越来越大的压 力，采取收益更高的市场化投资将不可避免，在投资过程中必须处理好投资保 值面临的金融市场风险就必须得到有效的控制与管理。另一方面，养老保险制 度的建立和完善的过程并没有完成，转轨成本的解决则是养老金内在的最根本 的风险。外在市场风险和内在制度风险就是本文的研究主题。 养老保险基金是内生于养老保险制度的。从基金式的养老保险体系的角度 出发，在简要回顾了关于养老保险制度、养老保险基金以及两者的关系之后， 对于我国现行的养老保险体系予以考察。最后，着重分析了社会保险基金的管 理者与监督者全国社保基金理事会的基本情况，以及全国社保基金的投资与运 行。 通过引入制度分析，将养老金类比于企业，进而将其视为风险管理的主 体，并将风险分为内在风险 （制度风险）与外部风险 （市场风险），从账户平 衡与基金运行的角度对其风险进行分析。对于外部的市场风险，采用了现代风 险管理中最基本的风险管理工具——风险价值 VaR ，对市场风险进行了度量。 由于社会养老保险基金从属于全国社会保障基金，因此将社保基金的市场风险 作为对社会养老保险基金风险的估计。其中社保基金的投资组合采取了大智慧 平台的社保重仓指数，计算 10天为展望期，在99%水平下的VaR ，同时计算了 上证指数，以及基金重仓的 VaR ，并进行对比。VaR 的计算方法有很多种，对 于三个指数 （投资组合），首先采用了历史模拟，然后引入对于波动率刻画拟 I 摘 要 合效果很好的 GARCH 模型，用模型构建，分别采用了一般的蒙特卡罗模拟和 基于GARCH 模型的蒙特卡罗模拟对于VaR 进行计算。相对于外部风险，内部 风险更难以衡量，考察了操作风险与制度转轨风险，并着重分析了空帐的形 成，采用昆明市的数据检验对于空帐率的推导。 最后，分别针对外部的金融市场投资保值风险，内部的制度风险，空帐的 解决等提出了相关的管理和风险控制建议，并将各种建议最终归结为建立完善 的养老保险体系上。 关键词：养老保险体系；社会养老保险基金；风险管理 II Abstract Abstract Pensions are the most important parts of the modern old-age insurance theme of the society security system. As the reform of the social security institution from Pay- as-you-go to the full-fund theme, pensions came to the stage of the world. Through the process of reforming and adjusting of Chinese old-age insurance, the three-pillar mode was established with three parts: Basic pension insurance, annuities and persona